Mercados andam muito racionais

Na última semana houve um ajuste nos preços do Ibovespa, que depois de terem atingido o máximo de quase 66 mil pontos neste ano, fechou ao redor dos 64 mil pontos. Na realidade, os mercados de ações e de câmbio estão extremamente racionais neste início de ano, indicando que não convém jogar contra a maré, ou tentar conter ou fixar preços, seja de ações, seja do dólar ou euro.

Os mercados estão indicando um grau de confiança relativamente alto na economia brasileira e, por isso mesmo, a Bolsa tem subido e o dólar caído, apesar da queda de juros recente. Os motivos existem para essa crença: desemprego em queda continuada, rendimentos em alta, indicadores macroeconômicos relativamente bons. Consumo deve prevalecer como a variável que puxará a economia mais um ano - e talvez por alguns anos no Brasil e seus parceiros emergentes. Neste ambiente, é inútil e até contraproducente tentar conter o câmbio (com a entrada de bilhões de dólares de investimentos diretos), e não faz sentido apostar na desindustrialização, ainda que o setor cresça menos do que a média neste momento. Para completar o cenário, a recuperação americana parece cada vez mais evidente, o que dará novo fôlego para a economia mundial.

A queda do Ibovespa na sexta – dado que de segunda a quinta o índice estava estável – não deve ser atribuída aos problemas com a Grécia, dado que a rigor os dias de impasse foram terça e quarta-feira. O Ibovespa reagiu mesmo aos maus resultados da Petrobras, frente ao que era esperado, como deve reagir um índice de ações concentrado em poucas empresas como nosso caso. O resultado da semana se deve também à realização de lucros de um mês muito bom neste início de 2012. Nada mais racional do que isso. A rigor, os resultados da Petrobras também nos fazem pensar o porquê da troca de comando na empresa.

Assessoria Técnica

Muito mais do mesmo

Agora são cinco semanas seguidas de altas no Ibovespa, que acumula no ano crescimento de quase 15% e as mesmas cinco semanas de queda no dólar. Na realidade o que ocorre no câmbio é a alta do real, pois a nossa moeda se valorizou frente a todas as outras e não somente frente ao dólar. Nossos boletins vinham alertando para esse comportamento há bastante tempo, dois meses ao menos. Vamos aos motivos:

Para o Ibovespa:

1.         O País continua a receber forte fluxo positivo de investimentos estrangeiros, sejam diretos, sejam em portfólio;

2.         A tendência de juros é efetivamente de baixa;

3.         O risco Brasil é baixíssimo e o País encontra condições macroeconômicas melhores do que quase todos outros países do mundo;

4.         Em termos de economia com mercado interno robusto, o Brasil hoje disputa apenas com a China (e vai começar a disputar um pouco mais com a Índia) a preferência dos investidores;

5.         As empresas de diversos setores (energia, varejo, imobiliário, bancário e commodities) devem ter desempenho positivo nos próximos anos;

6.         O ambiente externo é ruim, principalmente na Europa, mas pouco a pouco a percepção é de baixo grau de contágio no Brasil. Além disso, nossa aposta é de que a Europa perturbe o cenário de vez em quando, mas não vemos nenhuma ruptura do Bloco ou do Euro no meio do caminho.

Para o câmbio grande parte das explicações se mantém. O fluxo de recursos externos, pelo Brasil ser um país com tendência de crescimento elevado com mercado interno robusto e pela fraqueza de outras economias importantes no momento, tende a ser muito positivo, o que valoriza o Real. Exatamente por isso, em todas as intervenções que o governo fez para desvalorizar nossa moeda, nossas análises apostavam na ineficácia das mesmas. Não dá para combater a maré remando sozinho. Entendemos que para a indústria, o momento não é bom, mas adotar medidas protecionistas por um lado e de intervenção no câmbio de outro, somente vão retardar o inevitável, e ainda vão causar forte dano e atraso para o resto da economia. Os ganhos de competitividade que o País pode e deve perseguir estão na educação, na redução da carga tributária, na queda dos juros, e nunca no IOF e no Imposto de Importação ou nas normas burocráticas alteradas diariamente. Já se passa mais de um ano que esse tem sido o caminho adotado pelas autoridades, e os efeitos deveriam ter servido de alerta: não vai funcionar, apesar de criar um ambiente de incertezas indesejável.

A maré deve continuar em média positiva, mas devemos sempre ter atenção para as possíveis realizações de lucros nas bolsas e para novas medidas do governo tentando conter o câmbio. No curto prazo esses fenômenos podem afetar o desempenho dos mercados, mas no longo prazo acreditamos que o Ibovespa será positivo e o Real deve se manter valorizado.

Assessoria Técnica

Os mercados na primeira semana do ano

Começa bem o ano de 2012 nos mercados financeiros. O termômetro clássico no Brasil é o Ibovespa, que iniciou o ano bastante acelerado, mas acabou reduzindo um pouco o ímpeto ao longo da semana. De qualquer forma, fecha a primeira semana em alta enquanto o dólar fecha em leve queda, relativamente ao final de 2011. Esse comportamento ainda não pode ser considerado um indicativo para o ano, até mesmo porque rigorosamente nada mudou desde a última sexta-feira do ano de 2011, a não ser o novo calendário. Existe certo fetiche com relação às viradas de anos ou décadas, mas em termos econômicos pouco significa.

Nossa perspectiva é de que o ano seja razoavelmente bom, e que, ao final de 2012, estejamos comemorando a aceleração da economia, justamente em oposição ao que ocorreu em 2011. O País ultrapassou bem o primeiro período de crise recente, quando, em 2009, apenas deixou de crescer, mas não entrou em recessão. Neste momento de crise com epicentro europeu - que até pode ser considerado a continuidade da crise iniciada em 2008 – cremos que nossa economia possa ter desempenho ainda melhor do que em 2009, e acelerar. Motivos para esse prognóstico não faltam:

1.    O País está bastante guarnecido de reservas internacionais;

2.    Estamos mantendo bom volume de corrente de comércio e até incrementando exportações;

3.    Não se espera uma forte queda de commodities como ocorreu em 2009;

4.    A crise europeia tende a se arrastar, porém os esforços para resolvê-la ou ao menos não deixá-la fora de controle são visíveis;

5.    A maior economia do mundo (Estados Unidos) está dando sucessivos sinais de que está em recuperação;

6.    A China pode até desacelerar um pouco, mas tende a se manter crescendo muito, o que garante um piso elevado para preços das commodities energéticas e agropecuárias;

7.    O mercado interno brasileiro é muito relevante para o desempenho de nossa economia, e com a manutenção de emprego e de crescimento da massa de rendimentos, a tendência é de que o contágio externo seja modesto – salvo se a situação na Europa sair de controle, hipótese muito pouco provável.

Com isso em vista, a tendência para o ano, em nossas apostas, é de um bom desempenho para empresas brasileiras e com reflexo sobre o Ibovespa, que dificilmente repetirá o mau desempenho de 2011. Vamos acompanhar os indícios para indicar um momento de maior segurança para quem quer se aventurar no mercado acionário. Se ao longo de todo o ano passado nos posicionamos contrariamente aos investimentos em renda variável, podemos dizer que aparentemente o momento de voltar às bolsas está se aproximando.

Assessoria Técnica

Como variam as variáveis

Para um analista econômico ou um estatístico, algumas perguntas são até engraçadas. Quando alguém pergunta por que o Ibovespa está indo e vindo tanto, por que uma semana em alta e logo na outra em baixa e, assim sucessivamente, a resposta é simples: porque o Ibovespa depende de muitas variáveis, como setor externo, desempenho das empresas, juros interno e internacionais, taxa de câmbio etc. Logo após essa primeira resposta, o interlocutor emenda: mas por que essas variáveis variam tanto? Bom, sendo educados, os analistas tendem a explicar que é assim mesmo, que de acordo com as circunstâncias que se apresenta, a tendência é variar mesmo, e essa faixa de variação muito larga (um ativo subir muito e cair muito de preço em um curto espaço de tempo) tem o nome de Volatilidade. Um analista mais mal educado diria: bom, se chamamos as variáveis por esse nome, é justamente porque variam, não são constantes.

Explicações à parte, o fato é que essa volatilidade está muito grande. Bom, para quem opera diariamente com isso, ruim para o investidor de longo prazo. O Ibovespa tem variado entre 50 mil e 55 mil pontos desde o final de outubro, e aparentemente, não vai mudar muito de ritmo no curto prazo. Hoje, o principal fator para mexer com o humor das bolsas (não só no Brasil) é a situação europeia, e essa variável não deu sinais de que vá se acomodar nos próximos meses. Para nós o caminho que está sendo trilhado é o que prevíamos e tende a ajustar de forma bem razoável os problemas, ou seja, não prevemos uma ruptura na moeda europeia ou na unidade daquela economia formada por 27 países, sendo 17 com moeda única, o Euro. O quadro abaixo mostra que, o pior momento destes últimos tempos ocorreu em agosto, como resposta ao grande susto que a Grécia deu no mundo, parece mesmo ter ficado para traz. De lá para cá o gráfico parece um eletroencefalograma.

De qualquer maneira, parece muito óbvio que a tendência clara de queda de longo prazo que prevaleceu desde o final de 2010 não está mais presente nestes últimos meses. O cenário que traçamos é exatamente esse: deve haver uma recuperação lenta e gradual, que ocorrerá aos “trancos” ao longo de todo o ano que vem, se o ajuste europeu for parecido com o que estamos prevendo.

Na semana, o movimento foi de pouca alteração em relação à semana anterior no resultado final, porém, ao longo dos dias houve bastante volatilidade, conforme se pode notar nos gráficos. Esperamos que esse comportamento seja a única coisa constante nos mercados financeiros por um bom tempo.

Assessoria Técnica

Semana complicada, de novo

Conforme já anunciamos no início do ano, não teremos vida fácil.  Os mercados se mantêm ao sabor de acontecimentos de curto, e curtíssimo prazo, e assim será ainda por mais algum tempo, com viés melhor do que aquele que se desenhou entre agosto e setembro. Ainda assim, nossa aposta continua sendo a de que nada se resolverá de maneira fácil, mas também não haverá uma ruptura. Japão e Estados Unidos vão crescer pouco em 2012, e isso não é segredo para ninguém. Há um adendo: os Estados Unidos começam a dar sinais mais claros de que a sua economia pode melhorar no ano que vem. Ainda que essa melhoria seja modesta, o rumo da conversa muda.

No caso específico da Europa, o maior temor do momento é que os problemas tendem a se alongar, mas já mostramos várias vezes que a ruptura no atual sistema custará mais caro para todos do que os custos do resgate para uns e do ajuste fiscal para outros. Todos os lados vão ter que ceder, o Banco Central Europeu (BCE) deveria trocar as dívidas soberanas de cada país por uma unificada e ao mesmo tempo, criar um sistema de controle fiscal com uma espécie de Lei de Responsabilidade Fiscal turbinada - muito aos moldes do que o Brasil fez quando a União assumiu as dívidas de estados e municípios, saneando as contas, privatizando bancos locais e criando regras que controlassem o endividamento de cada nível de governo. A Europa terá que tratar cada país como um ente de uma federação se quiser manter o euro como moeda confiável e não ter que passar novamente por estes problemas.

Todo esse cenário, de incertezas, dentro das possibilidades que acreditamos existir, ainda vai manter as bolsas rateando e os mercados financeiros muito voláteis. No médio prazo, a expectativa começa a mudar e existem motivos para que se acompanhe outros indicadores que serão melhor explorados na edição impressa do boletim.  Por enquanto nada de pânico, mas também nada de aventuras sem a devida exploração dos mapas disponíveis de navegação.

Com tudo isso, o Ibovespa fecha a semana com queda de 3,2%, totalizando no ano perdas de quase 21%, e esse padrão tem se perpetuado ao longo dos 11 meses de 2011. Nada vai mudar no curto prazo. O câmbio se desvalorizou 14% no ano, mas somente nesta ultima semana o real caiu 6% em relação ao dólar. Esse mercado está bastante volátil e o dólar pode não se manter ao redor de R$ 1,90, porém, também é quase um consenso que não voltará a patamares de R$ 1,55. De qualquer forma, dá para conviver sem grandes problemas com o câmbio ao redor de R$ 1,80 ou R$ 1,90 e também com o Ibovespa sem direcionamento nos próximos meses, e parece que esta será nossa sina no futuro próximo.

Assessoria Técnica

Tudo dentro do planejado

Para resumir a semana, seria preciso apenas uma frase: o dólar caiu 2,3% e o Ibovespa subiu 7,4%. Por si só essa frase representa muito bem o clima, o humor dos mercados nesta semana. Não houve solução para a crise europeia, não acabou o problema fiscal americano nem mesmo melhorou definitivamente o ritmo da geração de emprego nas economias desenvolvidas (aliás, esse talvez seja o maior mal deste momento e a má notícia é que provavelmente as altas taxas de desemprego não sejam apenas efeitos da crise de 2008, mas isso é assunto para um boletim dedicado ao desemprego nos países desenvolvidos).

Se nada mudou, porque o humor mudou? Bom, em primeiro lugar é sempre bom lembrar o que já foi dito nos boletins por mais de uma dúzia de vezes: as reações de curto prazo do mercado pouco têm correlação com a economia real. No longo prazo, aí sim, a correlação é total. Acontece que, a rigor, a percepção é mesmo de que a Europa (com as brigas e desencontros e chantagens que antecipamos aqui) vai encontrando o caminho, que passa exatamente por capitalizar organismos de crédito multilaterais. Provavelmente também alguns bancos serão nacionalizados e um episódio Lehman Brothes europeu não deve ocorrer. Por incrível que pareça, alguns bancos alemães querem deixar a Grécia quebrar, numa espécie de punição para o país gastão, mas o governo alemão não vai tratar esse assunto com a emoção que os perdedores e credores tendem a tratar. Para o governo alemão, a Alemanha está acima das disputas políticas e dos dissabores de um ou outro setor. Esse encontro de contas europeu foi o principal motivo dessa reação positiva, mas não é o único. Também não garante que não venham a ocorrer novos episódios de nervosismo – aliás, existem 110% de chances de novos episódios tensos na Europa.

O que mais deu certo nesta semana? Ah, a economia americana, longe de seu auge, começa a dar sinais mais claros de recuperação. Vendas no varejo vieram fortes, o transporte de cargas ferroviárias interno está crescendo quase 8% neste ano e os números de geração de empregos foram melhores do que o esperado. Também nos Estados Unidos a recuperação não vai ser simples e sem novos percalços, mas se ela de fato vier, confirmada por mais dados como os das últimas semanas, será a certeza de que o mundo deixou para trás os riscos de uma depressão econômica. Vale lembrar que é dos Estados Unidos (além dos BRICs, claro) que se espera muito. Mesmo que a Europa e o Japão estejam em breve (dois anos) com as contas públicas equilibradas e com o sistema financeiro livre de riscos sistêmicos, as taxas de crescimento dessas economias será baixa, como tem sido nas três últimas décadas. O Welfare State não está dando respostas adequadas para o crescimento econômico hoje em dia, e é muito caro quando a população envelhece e deixa de buscar a competição estimulada pelo mercado.

Ocupem Wall Street: um movimento ressentido de hippies que chegaram com 41 anos de atraso ao festival de Woodstock. Alguns lugares comuns, repetidos pela mídia sem grande senso crítico chegam a irritar. Por exemplo, atribuir às redes sociais a capacidade de aglutinar pessoas. Podemos citar algumas revoluções bem mais importantes e bem mais organizadas que ocorreram sem convocação via Twitter ou Facebook: Independência americana em 1776, Revolução Francesa em 1789, a Revolução Russa de 1917 e as manifestações estudantis em Paris de 1968, entre muitas outras anteriores e posteriores a essas. Esse é um movimento ressentido, pouco inteligente, e certamente pouco efetivo. Podemos apostar que, daqui um ou dois anos, esses jovens (e nem tão jovens assim) estarão ainda cheios de ideais e ideias, mas com os bolsos muito mais vazios do que os executivos de Wall Street, e sabem por quê? Não é por conta da injustiça do sistema, e sim por conta do pragmatismo e do volume de trabalho e capacitação do pessoal daquela Rua em Manhattan. Se houve fraudes, que se apurem e se punam os culpados (e serão punidos), mas atribuir a Wall Street a responsabilidade de uma crise que derivou da irresponsabilidade de todos, inclusive de quem se empanturrou de consumir sem ter de fato condições, é um pouco demais, e demodê.

Assessoria Técnica

Uma semana dentro do previsto

Podemos dizer que o mercado ficou mais tranquilo essa semana. A rigor, essa afirmação tem enorme correlação com o que ocorreu especialmente no câmbio. Para os investimentos em renda variável a semana foi ruim no Brasil. Não há uma explicação única para a queda nas bolsas e ao mesmo tempo parece muito fácil entender porque o câmbio se comportou “bem” no sentido de que a apreciação do  Real significa que os mercados reduziram um pouco o nível de estresse que havia nas últimas semanas.

Nesta semana, o câmbio voltou a flutuar menor contaminado por psicoses de agentes de mercado ou do governo, ou seja, flutuou mais ao saber da oferta e da demanda livres. O País ainda conta com condições macroeconômicas melhores do que grande parte do mundo e , sem dúvida, do que todas as economias desenvolvidas. Houve uma pequena queda do preço das commodities em dólares, mas ainda assim, a projeção  de entradas de capitais é maior do que a de saídas, ou seja, somando-se saldo comercial, outras contas correntes, remessas de lucros e ingressos de investimentos (diretos e em portfólio), os dólares estão aportando no Brasil, e não indo embora. No longo prazo a tendência não parece ser,pelo menos ainda, de valorização da moeda americana. Talvez o dólar tenha escalado para um patamar acima de R$ 1,70, e não mais abaixo de R$ 1,60, porém não existe um cenário que nos habilite falar em desvalorização contínua do Real. De outra forma: não adianta tentar brigar com o mercado ou subverter as leis da oferta e da demanda.

Do lado do Ibovespa, dos investimentos em ações, a explicação é mais complexa (nem tanto, porque no final tudo redunda em oferta e demanda, na economia). O problema é entender um pouco como funcionam os mercados compradores e vendedores, principalmente nos momentos de crise. As explicações simples de pânico e estouro de manada não servem para elucidar os movimentos em toda sua amplitude e complexidade. Claro, existe um forte efeito psicológico, principalmente sobre aqueles investidores não especialistas e não profissionais de finanças. Na falta de tempo e/ou de conhecimento profundo, estes procuram fazer o que a maioria está fazendo, daí surgem os movimentos de manada. Todavia, isso não explica porque os especialistas, os administradores de fundos, extremamente competentes e conhecedores, dão muitas vezes início ao processo. Já se tentou explicar esse comportamento sob a lógica reversa da manada, que seria algo assim: os especialistas sabem que com notícias ruins os investidores comuns irão reagir como manada, então se antecipam a isso. Essa nos parece uma explicação ad hoc, e muito pouco consistente. Existe, talvez, uma dúzia de falhas nessa explicação.

Independentemente disso, os fatores que parecem ser os estopins das grandes movimentações nos mercados acionários são mais palpáveis. Em primeiro lugar, quando os mercados sofrem com falta de liquidez, como no caso da Grécia, investidores vendem suas posições para suprir essa liquidez requerida. Também é bom lembrar que os investidores que precisam de liquidez na Grécia, China ou Japão, têm suas carteiras alocadas ao redor do globo, e vão sacar de acordo com uma estratégia que seja a melhor para si. Isso não exclui o saque de recursos da Bovespa, por exemplo. Além disso, as classificações de risco ao redor do mundo estão de alterando – em geral para pior  e isso obriga a que fundos de investimento saquem algumas posições, e fortaleçam outras. Em geral nesses movimentos os fundos dão preferência a títulos de renda fixa de países com boa liquidez, como é o caso do Brasil, no momento. Muito dinheiro sai do Ibovespa e continua no País, mudando apenas de fantasia: vira CDB ou LTN! É o mesmo ao redor do mundo.

Como o desequilíbrio no setor financeiro europeu é muito grande, isso quer dizer que a necessidade de liquidez pode ainda persistir por um bom tempo. Isso, por sua vez, quer dizer que os movimentos de venda de posições para cobrir outras obrigações podem se prolongar. Não há vida fácil para investimentos em ações no curto prazo.

Assessoria Técnica

Poderia ter sido pior

A semana passada começou exatamente como antecipávamos: sob o terror do aprofundamento da crise europeia. Para completar, a percepção repentina de que novamente as autoridades da economia estão tratando o momento de forma muito atrapalhada também não ajudou nada. Para resumir a atuação do governo, agiu onde não devia, falou o que não podia, comunicou-se muito mal com o mercado financeiro. Deixou de agir como e quando devia, fez marola demais, e sucumbiu a pressões que não poderiam ter prevalecido. Mas no final da semana parece que as coisas foram sendo ajustadas e na sexta-feira a sensação média dos mercados era de que a coisa poderia ter sido ainda pior.

Nessa semana o Ibovespa caiu forte (7%) ao mesmo tempo em que o dólar subiu mais de 6%. Na realidade o dólar chegou a atingir na quinta-feira de manhã R$ 1,96, mas foi cedendo e no final da semana terminou em R$ 1,84. No ano, a moeda americana subiu 11%, um resultado quase surpreendente para uma moeda que vinha perdendo valor constantemente. Vale lembrar que o dólar subiu frente a outras moedas como Euro e Iene, mas em relação ao real essa valorização foi mais forte, o que quer dizer que nossa moeda caiu não só em relação à moeda americana, mas também frente às outras moedas importantes. De certa maneira isso resume a semana: com o aperto da crise na Europa (dívidas soberanas na berlinda) a opção tradicional é a corrida para títulos em moeda americana. Além disso, internamente o governo não foi bem e a percepção dos mercados foi de que em algum momento haveria o risco de que se perdesse o controle da inflação. O câmbio apenas refletiu esse sentimento. Claro, há especulação no meio dessa história, mas temos que lembrar que especuladores apenas agem quando são apoiados – ao menos em parte – por uma história que corrobore seus boatos.

No ano, o Ibovespa cai mais de 23%, e, conforme muitas vezes aqui comentado, não dá para ficar apostando na recuperação rápida do índice. Quando o Ibovespa atingiu o patamar de 48 mil pontos, realmente parecia que o grau de pessimismo não fazia sentido e era verdade que havia pechinchas nas bolsas. Por outro lado, isso não quer dizer que o indicador vai rapidamente voltar aos 70 mil pontos. Ao contrário, a tendência é de que o Ibovespa fique alternando semanas melhores com piores, mas que redunde na manutenção dos patamares atuais, pouco acima, pouco abaixo. O risco de haver uma mudança radical é pequeno, e dependeria de um default sem solução na Europa para definitivamente buscar um patamar bem mais baixo, (não apostamos nessa hipótese) ou de uma solução indolor para o enrosco europeu somada à reversão do quadro de crescimento americano – o que também é improvável. Ou seja, podemos esperar mais do mesmo por algum tempo, como temos alertado neste boletim desde o final do primeiro semestre, quando o viés de queda constante deixou de ser inequívoco.

Vamos esperar uma semana com surpresas, mas ao que tudo indica o governo deve começar a se desenrolar e usar uma política macro mais “livro texto” e menos pirotecnia. Provavelmente o que vai nos mover neste final de mês é a situação externa e não mais as “trapalhadas da equipe econômica”.

Assessoria Técnica

Inflação, bolsas e Europa: muita informação

Chega a ser difícil interpretar a alta do Ibovespa em um dia no qual o índice chegou a cair mais de 2% e terminou subindo quase 3%. No início da semana, ocorreu o contrário. Essa volatilidade era esperada bem como um leve viés de baixa nesta semana. Nesta terça, especificamente antes do feriado da Pátria, as notícias indicariam um resultado ruim, que, por sorte, não veio. Europa de novo com dúvidas rondando sobre a solvência de algumas economias, mercado americano indo de mal a pior nos últimos dias e a inflação medida pelo IPCA voltando a subir acima das expectativas, fechando agosto em 0,37% de alta.

Operadores creditaram o resultado do Ibovespa a uma leve melhora no final do pregão de Nova Iorque, mas certamente essa é uma explicação por falta de outra melhor. Assim é porque a melhoria dos índices americanos na prática foi irrelevante, e aconteceu bem depois do Ibovespa estar subindo rapidamente. Não dá para a causa vir depois do efeito. O mais provável é que os boatos sobre uma nova alta na avaliação de crédito soberano do Brasil tenham inflado os mercados. De fato, se compararmos nossas condições com o resto do mundo, o País merece um up grade no rating internacional, seja da S&P ou Moody’s.

De volta ao mundo, o País atravessa um momento complexo. Dados ruins e dados positivos se misturam tornando muito difícil uma avaliação reta, linear. Acreditamos que, em média, e relativamente, o Brasil vai bem, apesar de pressões inflacionárias (em um mau momento, já que o Banco Central acabou de reduzir a Selic) e da desaceleração do PIB baseado no desempenho medíocre da indústria. Esse estado de coisas deve permanecer assim por um bom tempo, o que dificultará a ação de analistas e as projeções. É um alerta para essa volatilidade do mercado que pode ainda se manter por um bom tempo.

Do lado internacional, novamente não estamos sendo pegos de surpresa. Quem acompanha o boletim sabe que não acreditamos em uma solução fácil e rápida para o caso europeu (dívidas soberanas muito elevadas e déficits públicos insolúveis). Também não está prevista uma recuperação rápida para a economia americana, ou seja, taxas de crescimento baixas e anúncios de desemprego alto estão precificados em nossas análises. Economia às vezes é muito chata, porque não existem mágicas nem muitas notícias bombásticas. Apenas o óbvio, que surpreende muita gente.

Assessoria Técnica

Semana de recuperação

Os dados da economia oscilaram muito na semana passada, mas no fim da sexta-feira o resultado geral foi positivo para as bolsas, ainda que as últimas notícias deixem uma expectativa de queda no curto prazo. O País passa de fato por um bom momento, relativamente a outras economias, e, apesar da evidente desaceleração do PIB e do mau desempenho do setor industrial em relação a 2010, a tendência geral é de que o Brasil cresça mais do que a média global, e por um bom período de tempo. Durante a semana, até quinta as notícias eram extremamente positivas para o País e, adicionando-se a isso o preço baixo das ações no Ibovespa, a Bolsa chegou a subir 10% em quatro dias, recuperando parte da que no ano era de quase 30%. Na sexta-feira, embalada por realização de lucros, dados ruins de desemprego nos Estados Unidos e PIB desacelerando acabou recuando 3%.

No ano, o Ibovespa acumula queda de 18,4%, mas apenas na semana passada a recuperação foi de 6%. Ainda há sinais de riscos no curto prazo, mas o Ibovespa ao redor de 50 mil pontos de fato carrega indícios de que há pechinchas no mercado. Não adianta haver ações baratas se as perspectivas de curto e médio prazos forem ruins, mas certamente o País teve alguns motivos para o otimismo nestes últimos dias.

Em primeiro lugar, o anúncio de corte de mais R$ 10 bilhões de gastos do governo. Essa notícia caiu muito bem nos ouvidos dos mercados, e a percepção de que o governo entendeu quais são os riscos do descontrole e os benefícios de um ajuste conservador nas contas públicas é essencial. Nesta esteira, o Banco Central surpreendeu (positivamente) os mercados e derrubou 0,5pp a Selic que caiu de 12,5% para 12%. Não só indica que os juros vão poder decrescer um pouco mais na ponta do consumidor, mas também garante uma redução de gastos públicos com juros de, na pior das hipóteses, R$ 5 bilhões ao ano.

O lado negativo, que inverteu o humor dos mercados na sexta-feira, ficou por conta do anúncio do PIB pelo IBGE e pelo péssimo desempenho do mercado de trabalho nos Estados Unidos. Quanto ao PIB, a Fecomercio já havia, neste mesmo boletim, antecipado sua expectativa de crescimento menos robusto do que os mercados e o governo esperavam. Na realidade, nossa expectativa não será alterada com a divulgação (PIB de 3,5% no máximo neste ano), mas o mercado esperava algo a mais. Não veio. E, pior, a indústria dá sinais de que vai crescer 0% neste ano, principalmente por conta das medidas macro-prudenciais e também pelo câmbio. Para culminar, na sexta, o departamento de trabalho americano divulgou que a economia não criou empregos no mês de agosto, quando eram esperadas 60 mil novas aberturas de vagas. Novamente, para a Fecomercio a expectativa não surpreende, pois a tendência de crescimento e recuperação muito lenta das economias desenvolvidas já estava precificada por nós. Alguns dados que não vão nos surpreender até o final de 2011:

1.            PIB entre 3% e 3,5% no Brasil
2.            Inflação ao redor de 6%, mas caindo no final do ano
3.            Indústria Brasileira com crescimento 0% no ano
4.            Real ficará muito valorizado
5.            Déficit em Contas Correntes atinge US$ 55 bilhões, apesar dos recordes de exportação e de importação
6.            Estados Unidos cresce apenas 1,5% a 2%
7.            Desemprego nos EUA se mantém ao redor de 10%
8.            Europa terá novas ondas de crise de dívidas, e crescerá menos de 2%
9.            Japão praticamente não crescerá neste ano

Salvo mudanças muito radicais em alguma destas variáveis, não mudaremos os prognósticos que em grande medida já eram feitos no início do ano.

Para as próximas semanas, o Ibovespa ficará mesmo volátil, como previmos e como está de fato, com alguma tendência de queda no início desta semana por conta de realização de lucros e da digestão dos dados ruins do final da semana passada.

Assessoria Técnica

Uma típica semana de mercado sem norte, desorientado

Quando os romanos rumavam para o Oriente, diziam que era necessário estar sempre concentrado na campanha, que os soldados deveriam estar todos orientados. Quando o exército de Marcus Aurélius rumava para onde hoje é a Alemanha, os soldados deveriam estar com o norte na cabeça, deveriam estar norteados. Os mercados financeiros no Brasil, 2000 mil anos depois das campanhas mais importantes do Império Romano, estão desnorteados, desorientados. Não sabem o que fazer. Aliás, por irônica coincidência, os atuais problemas da economia global provêm do Hemisfério Norte e também, em grande medida, do Japão, no Oriente.

O Ibovespa no Brasil se comportou exatamente como os indicadores na Europa, nos Estados Unidos e no Oriente: sem nenhuma consistência. Nesses momentos alguns operadores são ágeis e fazem muito dinheiro, apostando na volatilidade e acertando quando estar vendido e quando estar comprado. Mas isso é tarefa para profissionais e talvez para quem seja um pouco irresponsável, ou tenha um pouco (muito) de espírito de jogador, aventureiro. Certamente, no último mês, os mercados financeiros proveram grandes doses de adrenalina para quem gosta de emoções fortes. Esse tom deve continuar por algumas semanas, pelo menos, pois ninguém conseguiu ao certo digerir as informações que vêm dos principais focos de crise. Não há certeza de como esse momento vai ser diluído no tempo até que os mercados voltem ao normal, indicando tendência e com a economia global voltando a crescer 4% a 5% ao ano. Para isso é necessário que Europa, Estados Unidos e Japão cresçam algo ao redor de 2,5% a 3,5% ao ano.

No Brasil, os estragos, devidos ao crítico problema americano, à redução do rating dos Estados Unidos e ao quase insolúvel problema das dívidas soberanas européias, se restringiu ao mercado financeiro. Emprego, renda, crédito e consumo continuam dando sinais positivos. Desta forma, é possível que ainda tenhamos um Natal de bons resultados em termos de consumo, ainda que terminemos o ano com a bolsa caindo dois dígitos. Também não esperamos muitas alterações relativamente à taxa de câmbio, que deve permanecer valorizada.

Quando o mercado de renda variável fica muito volátil, se tornando ambiente hostil para não iniciados, a tendência é aumentar a procura por renda fixa, por títulos do governo, por investimentos via Tesouro Direto. Em parte temos que lembrar que os bancos não gostam muito deste cenário, porque limita sua ação e sua capacidade de cobrar elevadas taxas de administração, principalmente se os investidores partirem em massa para o Tesouro Direto. Na realidade, é isso que está acontecendo, mas podemos apostar aqui que, em breve, vai começar a temporada de caça aos recursos por parte dos bancos. O que deve começar a sair de relatório mostrando que existem enormes pechinchas nas bolsas, não vai ser brincadeira. De fato, o Economix reconhece que devam existir pechinchas na Bovespa, o difícil é apontar exatamente quais e qual o melhor momento para comprar, ou seja, que tem coisa barata, é claro, mas garimpar boas oportunidades não é tarefa trivial. Os quadros abaixo elucidam como foi a semana e também são bons indicadores do que nos espera nos próximos dias, semanas e talvez meses. Mas continuamos atentos.

Assessoria Técnica

Uma semana de alguma recuperação nas bolsas

O Ibovespa subiu um pouco nesta última semana, atingindo 60.270, variando +1,3% no período, perfazendo no ano -13%. No pior momento do ano, na semana de 11 a 15 de julho, o Ibovespa chegou a ficar abaixo de 59 mil pontos e a queda do índice ultrapassou 14%. Uma variação muito forte, ainda mais quando se leva em consideração que o Brasil é um dos poucos países que está bem posicionado em termos macroeconômicos e continua favorecido pelos preços das commodities elevadas. Nada ameaça de forma incisiva a economia nacional.

Temos hoje um equilíbrio macro muito sólido, principalmente, em termos relativos, com dívida pública abaixo de 50% do PIB, déficit nominal de 2,5% do PIB, reservas superiores a US$ 300 bilhões. Atualmente, o único ponto frágil é a Conta Corrente que já está deficitária em cerca de 3% do PIB ao ano, e pode se deteriorar ainda mais. De qualquer forma esse é o preço que pagamos pela valorização cambial combinada com excessiva liquidez internacional e falta de opções para investir. Mesmo o déficit em contas correntes pode ser analisado de uma forma um pouco menos negativa: é a importação de poupança externa para complementar o investimento nacional e alavancar o consumo das famílias. Se o uso dessa poupança for bem feito, o déficit será pago no futuro com os frutos desse investimento. Temos, porém, que reduzir o prêmio que estamos pagando para o dinheiro que vem do exterior, mas ainda assim, sob a ótica geral, o Brasil passa por um bom momento econômico, ainda que pudesse ser melhor.

Com esse cenário seria de se esperar que o mercado acionário tivesse um desempenho melhor do que está tendo de fato. Na realidade, parte do desempenho negativo pode ser atribuída a um ajuste após o forte crescimento em 2009 e 2010. Outra parte pode ser atribuída à falta de habilidade do governo em conduzir negócios conjuntos com a iniciativa privada e a interferência sobre a Vale e a má gestão de toda a história do pré-sal na Petrobras.

Externamente a semana foi um pouco mais tranquila. A tendência é de que a Europa vá encontrando seu caminho, muito duro por sinal, e de que os Estados Unidos cheguem a um acordo para elevar os limites da dívida. Até o início de agosto deveremos alternar bons e maus momentos ao sabor das discussões políticas em torno da aprovação do limite da dívida americana e na Europa com os boatos de momento acerca de quem está para quebrar. Não acreditamos em nenhuma solução de ruptura, mas talvez uma revisão dos prognósticos de crescimento mundial para 2011 e 2012. Exatamente por isso o momento ainda não é de plena recuperação, ou pelo menos nada garante isso por enquanto, nos mercados acionários. Até que a Europa tenha dado uma solução definitiva para as lambanças dos Tesouros de vários países da região do euro e até Obama conseguir controlar sua base para fazer os ajustes necessários, já estaremos no último trimestre do ano. Os investidores que estão calcados em Renda Fixa no Brasil estão dormindo tranquilos. Quem insiste no mercado de ações, abra o cofre e pegue mais um maço de paciência e de nervos de aço, por enquanto. Se você for um monge tibetano, investir na Bolsa será um bom teste neste ano.

Assessoria Técnica

Itália coloca lenha na fogueira das dívidas públicas europeias

Mais uma semana ruim para os mercados de ações ao redor do mundo. Em particular, no Brasil, o Ibovespa acumula, após a última semana, queda de mais de 14% no seu valor em 2011. Um resultado bastante negativo, mas, de certa forma, esperado. Além do clima de problemas globais de crescimento e/ou excessivo endividamento, no Brasil a elevação da Selic adiciona um ingrediente de complexidade que torna a vida dos investidores em renda variável um pouco pior.

Nesta semana, a culpa do tumulto foi da Itália. Na realidade, de seu primeiro-ministro que em declarações infelizes colocou em dúvida a capacidade de jogar em equipe com seu ministro da economia, Tremonti. Como a Itália está às voltas com um excessivo endividamento, e como o ambiente econômico e político europeu também não é dos melhores, tudo o que o mercado precisava para ficar mais tenso era esse tipo de problema em uma das maiores economias do continente europeu. Os analistas sabem que, se houver necessidade de ajudar mais do que uma economia ao mesmo tempo, provavelmente o FMI e os bancos credores não terão condições de segurar a onda!

No Brasil, em tese nossa situação é muito melhor, com dívida pública inferior a 50% do PIB, déficit fiscal controlado (poderia e deveria ser menor) e exportando commodities valorizadas. Tudo isso mantém o consumo e o crescimento do País acima da média global, mas a conexão dos mercados financeiros ao redor do mundo e a enorme taxa de juros na renda fixa fazem com que o Ibovespa tenha o comportamento que está tendo até o momento.

Para complicar, após ultrapassar o susto italiano – que deve passar sim, pois as condições na Itália não são tão ruins como as de Portugal, Irlanda, Grécia e Espanha – o mundo estará de volta à década de 1970. No final dos anos 1960 e início da década de 1970, houve forte desconfiança quanto à capacidade americana em garantir o lastro em ouro do dólar. A paridade dólar/ouro fora fator crucial para garantir que a moeda americana tivesse confiabilidade e se tornasse a moeda de transações globais no pós-guerra. Mas esse lastro em ouro se mostrou problemático e em 1971 os Estados Unidos quebraram unilateralmente a paridade, deixando sua moeda flutuar. Isso, de certa forma está se repetindo, pois o endividamento americano acima dos limites somente será possível se o mundo não tiver alternativa a não ser aceitar mais esse calote disfarçado. E vai aceitar, mas não sem muita turbulência nos mercados. Teremos mais semanas agitadas pela frente, especialmente até dia 2 de agosto, quando em tese a dívida pública dos Estados Unidos atingirá seu teto constitucional. Lá se vai mais uma garantia de “lastro” em uma moeda: a sua confiança!

Assessoria Técnica

Espera com a Europa ainda prejudica mercados

Conforme antecipamos, o acordo entre a Grécia, seus credores e o FMI deve chegar ao um bom termo. Nesta semana, ficou definida que a primeira parte dos recursos, cerca de US$ 150 bilhões, deve ser aportada na Grécia, e está faltando apenas algum ajuste nas medidas internas que devem ser aprovadas pelo Congresso grego. Esse talvez seja o momento mais delicado, mas tudo indica que em uma, duas ou no máximo três semanas o dinheiro já estará liberado. Assim que os termos forem definitivamente acertados e as providências internas na Grécia sejam tomadas, os mercados financeiros devem reagir positivamente na Europa e, por derivação, no resto do mundo.

O informativo já havia alertado que a rigor o que mais preocupa não é a economia grega e sim outros países da Europa que estão em situação muito complexa. É o caso de Espanha, Portugal, Irlanda e Itália. Além disso, países como Alemanha, Inglaterra e França, as maiores economias do continente, não estão em um momento econômico excepcional e, portanto, qualquer auxílio a outros países requer um esforço adicional em todas as economias europeias, em um momento não tão bom assim. Essa situação, por mais irônica que pareça, é agravada pelo euro. A moeda está valorizada, o que reduz a já combalida competitividade do Velho Continente, e por ser uma moeda única, impede que cada país faça política monetária isoladamente, de acordo com suas peculiaridades.

No Brasil, o Ibovespa continuou de lado, com movimento relativamente baixo. A semana curta e uma sexta-feira espremida entre o final de semana e o feriado de quinta-feira contribuíram para o desempenho quase sonolento do índice. Completando o quadro, o cenário descrito acima na Europa enseja muita cautela, apesar das apostas terem como certo o acordo e a liberação do pacote de ajuda aos gregos. Estivemos tantas vezes nessa situação que temos uma boa ideia do processo como um todo e dos sinais que são emitidos. Provavelmente, após o acordo, os mercados europeus vão deixar de ser o problema que atrasa ainda mais a recuperação global.

Recuperação Global: não acreditamos que o mundo inteiro volte a ter dias como aqueles em meados dos anos 2000. Muito crédito (até um pouco irresponsável), muito crescimento disseminado, e pouca contribuição de algumas economias que surfaram na onda favorável, apesar de fraquezas inerentes. Dito isso, é bem possível que os Estados Unidos acelerem sua recuperação já em 2012 (vale lembrar que a recessão já ficou para trás, mas o ritmo ainda é insuficiente para gerar bons empregos). Com essa recuperação em vista, não será preciso uma desaceleração muito forte dos BRICs (o R fica um pouco destoante nesta sigla), mas não se espera que Europa e Japão saiam do seu ritmo quase imperceptível de crescimento, nem no curto, nem no longo prazo a se manterem as atuais circunstâncias de política Fiscal, Monetária e Cambial no continente e no Japão. A armadilha que pegou o Japão (se chama “Armadilha da Liquidez”, que ocorre quando o consumo interno é muito baixo) parece estar cercando a Europa, e, em ambas regiões, o quadro demográfico também é pouco auspicioso pelo menos nas próximas duas décadas.

Assessoria Técnica

Vale e Petrobras, as mais recomendadas da bolsa, um pouco por falta de opção

O mercado acionário do Brasil evoluiu muito nos últimos anos, porém ainda é pouco difundido, se comparado a economias mais maduras. Pelo fato de ser um mercado ainda “juvenil”, em franca expansão, sofre com as naturais dores do crescimento. Uma dessas dores é a concentração dos negócios em poucas empresas, acabando por distorcer os resultados dos índices de ações. Isso também facilita a ação de especuladores inescrupulosos, tornando o mercado vulnerável a problemas pontuais internos de uma ou outra empresa. Um obstáculo que não aconteceria, se houvesse maior disseminação desse tipo de aplicações.

No caso brasileiro, o Ibovespa é totalmente dominado por negócios com Vale e Petrobras. Não é de surpreender que os analistas, apesar do mau humor dos investidores nos últimos meses, mantenham indicações favoráveis para aplicações nessas duas empresas. Em primeiro lugar, devemos reconhecer que a ingerência do governo sobre a direção da Vale e o pobre marco regulatório para área de petróleo, além da interminável discussão sobre a necessidade de investimento da Petrobras nos próximos cinco anos, levaram o Ibovespa ao estágio atual, com retrocesso equivalente a mais de um ano de trabalho. De outro lado, e apesar disso tudo, investir em uma empresa do ramo de commodities metálicas, ou em uma empresa monopolista de uma das principais áreas de energia – uma das maiores economias do mundo –, tende a ser um bom negócio, pelo menos no longo prazo.

Um dos truques tradicionais dos analistas é recorrer ao longo prazo para definir uma estratégia de investimentos. Como isso pode ser traduzido de diversas maneiras, esse subterfúgio funciona como uma espécie de termo de indeterminação. Ou seja, dá um aconchegante e providencial caráter vago às dicas. Mas é fato que a tendência de longo prazo para os preços de energia e commodities minerais se mantenha em alta. Ainda que os índices de preços de commodities tenham sofrido quedas nos dois últimos meses, a média desses preços é cerca de 60% a 70% superior aos de 2005, e não parece que haja uma tendência de reversão dessa magnitude.

Aliás, as perspectivas mais aterrorizantes e alguns analistas, como Nouriel Roubini, são de muito pouca utilidade. Se é fato que a economia americana vai entrar em estagnação, como a japonesa está há mais de uma década, então teremos que contar com uma profunda queda dos preços de commodities e de bens de consumo, portanto, com uma inevitável crise na China. Esse cenário indica que o melhor que podemos fazer para nos proteger é plantar uma horta e ao menos garantirmos o que comer. Mas, felizmente, esse cenário é muito improvável, até porque as condições da economia norte-americana são muito distintas daquelas que levaram o Japão a um período muito longo de estagnação. Não é possível que uma economia ainda jovem, que atrai investimentos e com potencial de consumo e de produção tão grandes como a americana, fique parada por mais de uma década. O fraco desempenho atual americano ainda é reflexo de uma crise de grandes proporções em 2008, mas um alento está no fato de que hoje eles já voltaram a crescer, apesar de pouco.

Se o cenário mais provável é de recuperação lenta e gradual dos Estados Unidos – e é –, muito provavelmente também a China se mantenha crescendo fortemente nos próximos anos e, por derivação, os países emergentes também manterão vigor. Quem tiver paciência e não quiser definir exatamente o que quer dizer longo prazo, ainda deve ter bons retornos aplicando na Vale e na Petrobras. Apostamos que 11 em cada dez analistas ainda vão sugerir essas companhias para os investidores, e todos eles vão falar em longo prazo.

Assessoria Técnica

Uma semana melhor

A última semana foi melhor do que a média que temos acompanhado já há muito tempo. Em grande parte porque muitos investidores foram atrás de bons negócios, ou de “barganhas”, como diz o jargão de mercado. A queda consistente da bolsa em São Paulo acaba fazendo com que certas empresas passem a ter ações consideradas “pechinchas”, pelo menos para alguns analistas.

De fato, devemos concordar que, em média, para o longo prazo, ações de empresas como Vale ou Petrobras não são maus negócios. O problema é que existem muitos problemas rondando a economia brasileira. Segue aquele rosário que já conhecemos: percepção de imperícia de alguns integrantes da equipe econômica, inflação resistente, ingerência na Vale, marco regulatório ruim para a Petrobras.

Se alguém parar para pensar, um desses problemas parece ter sido solucionado: as autoridades da área econômica pararam de dar seu ar da graça no noticiário diário, causando a péssima impressão de que estavam batendo cabeças. Para os outros problemas, esperamos solução no médio prazo, principalmente a inflação, o mais sensível de todos.

O Ibovespa havia voltado a patamares de julho do ano passado, mas ensaiou recuperação na semana passada. Além das pechinchas, houve boas notícias como a manutenção da baixa taxa de desemprego relativa ao mês de abril, que retira um pouco da discussão um arrefecimento abrupto da economia, pelo menos por enquanto.

Do lado negativo, ficou o anúncio da exclusão de São Paulo como sede da Copa das Confederações, em 2013. Essa notícia não chega a ser uma surpresa, mas vai indicando que a probabilidade de São Paulo não sediar nem mesmo a Copa do Mundo (quem dirá a abertura) está crescendo. Uma eventual exclusão paulista como sede dos jogos em 2014 será de fato uma má notícia, pelo que isso representa em termos de imagem.

Um risco mais sério é o de o Brasil, por falta de infraestrutura e de condições de provê-la, perder a Copa do Mundo. Hoje um risco pequeno, mas não totalmente afastado, e deve-se prestar muita atenção a isso, porque o efeito de imagem para o País seria quase catastrófico.

O próprio comandante da Autoridade Olímpica do Brasil, o ex-presidente do Banco Central Henrique Meirelles, atribui à economia bem encaminhada o fato do Brasil receber os dois maiores eventos esportivos do mundo nesse curto espaço de tempo. A mesma lógica indica que se o País perder algum desses eventos em cima da hora, será também por culpa da piora da economia em termos gerais. Um sinal de incapacidade de resolver os problemas brasileiros. Imagem é tudo no mundo de hoje.

Para as próximas semanas, alguns indicadores devem ser acompanhados de perto: pesquisa industrial mensal, PIB do primeiro trimestre e preços ao produtor. Todos indicadores muito relevantes do IBGE e começam a ser divulgados amanhã (31/5). A expectativa é de crescimento fraco da indústria, (cerca de 4% com relação a abril de 2010), o PIB crescendo ao redor de 5% e os preços ao produtor variando 0,5%.

Números diferentes do que esses não estão “no preço” e vão mudar o humor do mercado, para bem ou para mal.

Assessoria Técnica

Outra semana de mau humor

Outra semana em que os mercados andaram de mau humor. O Ibovespa caiu mais 1% e agora em 2011 a queda está perto de 10%. Esse desempenho continuado acaba alimentando mais mau humor, ou seja, há uma sensação forte pairando de que o País está com um pouco de falta de rumo. Na realidade, não tivemos notícias ruins na semana passada. O simples fato de que nada muda, e a manutenção de um noticiário basicamente de fofocas entre ministros e autoridades está desgastando a imagem do governo. Muitos analistas começam a duvidar da capacidade realizadora da atual equipe, e isso reduz as perspectivas econômicas do país. Confiança é muito importante para o lado real da economia, assim como é para os mercados financeiros.

Enquanto pairar essa dúvida quanto ao controle inflacionário e a capacidade de tocar projetos do governo, o mercado vai reagir mal. Como já foi dito várias vezes, as ingerências do governo também não são efetivamente bem-vindas. O conjunto da obra nesse ano não é bom, e nas bolsas isso se reflete com a perda de ânimo e com a venda de posições. No câmbio, a forte entrada de dólares continua a ocorrer com efeito colateral da alta taxa de juros, mas a rigor o País desenvolve um déficit em contas correntes, significativo enquanto, quase paradoxalmente, o câmbio se valoriza.

No curto prazo a tendência é de manutenção deste cenário meio cinzento, até porque os dados de inflação acumulada em 12 meses devem crescer até agosto e esse assunto tem sido nevrálgico para a avaliação do início de mandato da Presidente Dilma. Não é culpa dela, é de fato uma herança, mas ninguém quer saber de quem é a culpa, só precisamos da solução. Enquanto a inflação não estiver equacionada e a taxa de juros mais baixa, a tendência é mesmo a economia ir se esfriando, a confiança caindo e os investidores vão optar por carteiras mais ortodoxas (que rendem muito no Brasil, se comparadas a outros países). O receio de um cenário de inflação elevada concomitante a desaceleração econômica se torna cada dia mais provável.

No caso do câmbio, mais do mesmo. Juros altos ensejam entrada de dólares. Ainda que esse mau humor dos últimos meses tenha revertido parte da supervalorização do real, no curto prazo a tendência é que a nossa moeda se mantenha forte. Esse quadro pode e deve mudar quando as taxas de juros no hemisfério norte voltarem a subir, o que somente deve ocorrer no segundo semestre, mais especificamente bem no final do ano. Resumo da ópera: inflação elevada e juros altos vão manter a tendência de queda da confiança do consumidor, redução da propensão a investimentos em ações e valorização do câmbio. Não necessariamente de forma linear e ininterrupta, mas como tendência mesmo. O lado bom: os sinais para a mudança de humor serão evidentes: juros externos subindo, e inflação refluindo no Brasil.

Assessoria Técnica