Os mercados na primeira semana do ano

Começa bem o ano de 2012 nos mercados financeiros. O termômetro clássico no Brasil é o Ibovespa, que iniciou o ano bastante acelerado, mas acabou reduzindo um pouco o ímpeto ao longo da semana. De qualquer forma, fecha a primeira semana em alta enquanto o dólar fecha em leve queda, relativamente ao final de 2011. Esse comportamento ainda não pode ser considerado um indicativo para o ano, até mesmo porque rigorosamente nada mudou desde a última sexta-feira do ano de 2011, a não ser o novo calendário. Existe certo fetiche com relação às viradas de anos ou décadas, mas em termos econômicos pouco significa.

Nossa perspectiva é de que o ano seja razoavelmente bom, e que, ao final de 2012, estejamos comemorando a aceleração da economia, justamente em oposição ao que ocorreu em 2011. O País ultrapassou bem o primeiro período de crise recente, quando, em 2009, apenas deixou de crescer, mas não entrou em recessão. Neste momento de crise com epicentro europeu - que até pode ser considerado a continuidade da crise iniciada em 2008 – cremos que nossa economia possa ter desempenho ainda melhor do que em 2009, e acelerar. Motivos para esse prognóstico não faltam:

1.    O País está bastante guarnecido de reservas internacionais;

2.    Estamos mantendo bom volume de corrente de comércio e até incrementando exportações;

3.    Não se espera uma forte queda de commodities como ocorreu em 2009;

4.    A crise europeia tende a se arrastar, porém os esforços para resolvê-la ou ao menos não deixá-la fora de controle são visíveis;

5.    A maior economia do mundo (Estados Unidos) está dando sucessivos sinais de que está em recuperação;

6.    A China pode até desacelerar um pouco, mas tende a se manter crescendo muito, o que garante um piso elevado para preços das commodities energéticas e agropecuárias;

7.    O mercado interno brasileiro é muito relevante para o desempenho de nossa economia, e com a manutenção de emprego e de crescimento da massa de rendimentos, a tendência é de que o contágio externo seja modesto – salvo se a situação na Europa sair de controle, hipótese muito pouco provável.

Com isso em vista, a tendência para o ano, em nossas apostas, é de um bom desempenho para empresas brasileiras e com reflexo sobre o Ibovespa, que dificilmente repetirá o mau desempenho de 2011. Vamos acompanhar os indícios para indicar um momento de maior segurança para quem quer se aventurar no mercado acionário. Se ao longo de todo o ano passado nos posicionamos contrariamente aos investimentos em renda variável, podemos dizer que aparentemente o momento de voltar às bolsas está se aproximando.

Assessoria Técnica

Sob o signo grego ou italiano?

A última semana terminou sob o signo da boa esperança, a partir do acordo entre credores (bancos franceses e alemães principalmente) e devedores gregos (dívida soberana). Pelo acordo, a Grécia aceita fazer um esforço fiscal relevante e por outro lado, os credores aceitaram um deságio de 50% no valor das dívidas. Ainda assim a Grécia teria um volume de dívida superior a 120% do PIB, mas muito melhor que os quase 200% que estava sendo atingido.

Essa notícia de quase acordo, que levou a Europa também a elevar o volume de recursos no fundo de resgate da União Europeia de € 440 bilhões para mais de € 1 trilhão, fez com que os mercados ao redor do mundo beirassem a euforia, inclusive o Brasil. Por aqui o Ibovespa subiu forte ao mesmo tempo em que o real voltou a se valorizar, com o dólar novamente abaixo do patamar de R$ 1,70. Esse acordo é muito importante para que o rescaldo dos problemas econômicos não se torne insolúvel com um eventual calote de dívida soberana. O risco mais iminente estava na Grécia.

O lado complicado dessa história é que Portugal, Espanha, Irlanda e Itália vão exigir tratamento semelhante de suas dívidas. Não há porque imaginar que o benefício dado aos gregos fosse ficar restrito a um episódio apenas e os outros endividados não fossem pleitear algo semelhante também. É de tal forma improvável que o blog aposta que já houve conversações com os outros devedores e credores. Um passo, importante, foi dado na solução da crise europeia. Mais do que o acordo em si, a sinalização de que os governos, bancos, credores e devedores vão fazer de tudo para minimizar os efeitos da crise, é muito positiva, daí as reações do mercado.

Se a semana passada terminou sob o signo grego da bonança, essa semana começa sob o signo italiano da encrenca. A Itália teve que emitir novos títulos de dívida para garantir o pagamento ou a rolagem de seus vencimentos. Essas emissões saíram muito caras: 6% ao ano, ou algo como 500 pontos base acima dos juros dos títulos americanos. Isso significa que a Itália hoje paga mais caro do que o Brasil para financiar suas dívidas se emitir papéis em dólar ou euros. Esse custo elevado mostra que, se de um lado os mercados se sentiram aliviados com o resultado das negociações entre gregos e credores (mais difícil do que com os troianos), de outro mostra que ainda há forte desconfiança na capacidade de pagamento de algumas economias, notadamente a italiana, a espanhola, a irlandesa e a portuguesa. O mundo tem liquidez, mas está ficando caro para europeus, e barato para brasileiros, chineses e coreanos, quem diria que isso iria acontecer um dia? Se formos cautelosos, podemos surfar essa onda maravilhosa de oportunidades para nos mantermos crescendo mais do que o mundo por muitos anos.

Prognóstico: o acordo deu alento de médio prazo para os mercados, ou seja, a tendência de apreciação das bolsas ainda deve persistir, com solavancos (quando as novas negociações de dívidas europeias acontecerem) no caminho. O câmbio também pode ficar volátil, mas a tendência média é de se manter valorizado, pois o Brasil continua a ser um bom porto para investimentos na situação atual, e deve se manter assim por um bom tempo. Nesta semana, especificamente, a bolsa tende a ficar ruim por realizações de lucros e pelos problemas da Itália, desta vez, mas isso é ajuste, nada mais.

Assessoria Técnica

Saem os primeiros campeões da desvalorização do real

A desvalorização do Real frente ao dólar, concentrada no mês de setembro, já fez seus primeiros campeões: o setor exportador, principalmente vinculado às commodities. É claro que, nessa turbulência, as commodities perderam parte do seu valor em dólares, mas muito menos do que a apreciação da moeda americana em relação ao Real. Ou seja, o preço em dólar das commodities não sofreu tanto quanto se poderia esperar. Esse movimento contraria as apostas de que o mundo possa cair em uma forte recessão, ou mesmo em uma depressão no ano que vem. Claro, a crise existe, mas talvez fique, desta vez, mais circunscrita à Europa com menor risco de que haja uma quebradeira de bancos, a não ser que as autoridades europeias sejam muito irresponsáveis ou displicentes.

No caso específico das commodities que o Brasil exporta, os produtos que temos vantagens comparativas, houve um ajuste para baixo nos preços a partir de março ou abril, após os recordes históricos. Mesmo após 4 ou 5 meses de quedas, os preços médios se mantinham em patamares elevados, bem acima da média de 2010, por exemplo, que já havia sido um bom ano para esses produtos (a rigor, o ano havia sido bom para os produtores). A combinação atual de desvalorização cambial moderada a forte, rápida, e a manutenção do consumo global mais ou menos inalterado neste mesmo prazo, fez com que houvesse recuperação interna fantástica de preços. O setor e seus stakeholders são os campeões de setembro. Os gráficos e o quadro abaixo facilitam essa compreensão:

Como fica evidente, os preços em setembro aceleraram com forte inclinação, isso quer dizer que houve efeito quase imediato da desvalorização cambial sobre os preços em reais. Em média, houve alta de 8%. Esse resultado, apesar de gerar os campeões no segmento, no fundo minimiza efeitos ruins da crise econômica internacional sobre o Brasil, justamente por produzir riquezas internas que, de uma forma ou de outra, serão distribuídas entre a sociedade.

Assessoria Técnica

Por trás da valorização do real

Ao longo dos últimos anos o Brasil consolidou-se um grande produtor e exportador de commodities, e os preços desses produtos básicos subiram vertiginosamente em 2010 e continuam subindo em 2011. Logo, a mesma quantidade de bens brasileiros passou a ser trocada por uma quantidade maior de bens estrangeiros, pois estes não subiram de preço devido à crise. Ou seja, a taxa de câmbio real se valorizou. Mas essa dicotomia entre o comportamento dos preços dos bens e serviços brasileiros e estrangeiros não explica toda a valorização do câmbio real.

A taxa de câmbio nominal também vem sofrendo pressão de valorização devido ao elevado diferencial de juros entre a economia brasileira e as economias desenvolvidas, principalmente os EUA. Então, existem duas forças puxando a taxa de câmbio real para baixo: preços relativos e taxa de juros muito elevada em relação ao resto do mundo.

O governo vem demonstrando que está preocupado com o viés de valorização da taxa de câmbio real, depois do aumento da tributação via imposto sobre operações financeiras (IOF) nas captações externas, e atuações do Banco Central no mercado à vista de câmbio, novas medidas como intervenções no mercado futuro e de derivativos podem ser tomadas para tentar conter a sobrevalorização do real.

Assessoria Técnica