Os mercados na primeira semana do ano

Começa bem o ano de 2012 nos mercados financeiros. O termômetro clássico no Brasil é o Ibovespa, que iniciou o ano bastante acelerado, mas acabou reduzindo um pouco o ímpeto ao longo da semana. De qualquer forma, fecha a primeira semana em alta enquanto o dólar fecha em leve queda, relativamente ao final de 2011. Esse comportamento ainda não pode ser considerado um indicativo para o ano, até mesmo porque rigorosamente nada mudou desde a última sexta-feira do ano de 2011, a não ser o novo calendário. Existe certo fetiche com relação às viradas de anos ou décadas, mas em termos econômicos pouco significa.

Nossa perspectiva é de que o ano seja razoavelmente bom, e que, ao final de 2012, estejamos comemorando a aceleração da economia, justamente em oposição ao que ocorreu em 2011. O País ultrapassou bem o primeiro período de crise recente, quando, em 2009, apenas deixou de crescer, mas não entrou em recessão. Neste momento de crise com epicentro europeu - que até pode ser considerado a continuidade da crise iniciada em 2008 – cremos que nossa economia possa ter desempenho ainda melhor do que em 2009, e acelerar. Motivos para esse prognóstico não faltam:

1.    O País está bastante guarnecido de reservas internacionais;

2.    Estamos mantendo bom volume de corrente de comércio e até incrementando exportações;

3.    Não se espera uma forte queda de commodities como ocorreu em 2009;

4.    A crise europeia tende a se arrastar, porém os esforços para resolvê-la ou ao menos não deixá-la fora de controle são visíveis;

5.    A maior economia do mundo (Estados Unidos) está dando sucessivos sinais de que está em recuperação;

6.    A China pode até desacelerar um pouco, mas tende a se manter crescendo muito, o que garante um piso elevado para preços das commodities energéticas e agropecuárias;

7.    O mercado interno brasileiro é muito relevante para o desempenho de nossa economia, e com a manutenção de emprego e de crescimento da massa de rendimentos, a tendência é de que o contágio externo seja modesto – salvo se a situação na Europa sair de controle, hipótese muito pouco provável.

Com isso em vista, a tendência para o ano, em nossas apostas, é de um bom desempenho para empresas brasileiras e com reflexo sobre o Ibovespa, que dificilmente repetirá o mau desempenho de 2011. Vamos acompanhar os indícios para indicar um momento de maior segurança para quem quer se aventurar no mercado acionário. Se ao longo de todo o ano passado nos posicionamos contrariamente aos investimentos em renda variável, podemos dizer que aparentemente o momento de voltar às bolsas está se aproximando.

Assessoria Técnica

Mais uma vez, a Europa mexeu com os mercados

Para quem lê o blog, não há nenhuma surpresa. Quantas vezes o mercado financeiro (e outros mercados também) já se agitaram por conta de notícias extremamente positivas ou extremamente negativas vindas da Europa ou relativas às soluções ou complicações da atual crise? Inúmeras! Mas o que ocorreu que deixou todo mundo eufórico? Mesmo com a queda esperada dos juros, o dólar caiu durante esta quarta-feira, o Ibovespa e as bolsas em geral subiram forte e o clima mudou radicalmente. Na realidade nada mudou radicalmente de forma a justificar esse comportamento, mas o simples fato de que os mercados acreditam que a união de esforços entre Bancos Centrais pode funcionar bem, foi motivo suficiente para um dia de bons resultados. Para completar, até mesmo a China está adotando medidas para manter o consumo interno, o que é uma excelente notícia para nós brasileiros.

As principais notícias do dia:

1.         China vai reduzir compulsório, o que deve alavancar fortemente o mercado interno de crédito;

2.         Federal Reserve e Bancos Centrais do Canadá, Inglaterra, Japão, Suíça e Banco Central Europeu anunciaram ações coordenadas para mitigar impactos da crise;

3.         Os mercados no Brasil já esperavam que a Selic fosse cair de 11,5% para 11%.

No caso da China, o aumento de crédito possível por conta da redução dos compulsórios pode manter o ritmo de consumo interno crescendo cerca de 10% ao ano, o que manterá os preços de commodities em patamares elevados. Boa notícia em geral, mas para alguns setores da indústria isso pode ser entendido como a continuidade de um processo de valorização cambial que já perdura 2 anos.

No caso das ações coordenadas os efeitos são potencialmente grandes. Isso deverá impedir que haja empoçamento de liquidez de um lado e falta de recursos de outro. Foram assinados acordos para facilitar e baratear as transferências de recursos de um mercado para o outro e também reduzir os custos nas trocas entre moedas (swaps cambiais). Ironicamente, os elevados fluxos financeiros eram – erroneamente – identificados como uma das causas da crise. Na prática, os bancos centrais vão se ajudar uns aos outros e em cada região, vão servir para dar liquidez à empresas e bancos que eventualmente sejam solventes mas que estejam com pouca liquidez. Essa medida reduz muito a possibilidade de quebradeira de empresas e bancos, inclusive na Europa, onde a situação é complicada.

No Brasil a queda da Selic deve reforçar a ideia de que o governo está estimulando o consumo. Em parte esse efeito poderá ser medido já no Natal por conta da movimentação de vendas no varejo. Acreditamos que o Banco Central e o governo estão no caminho certo, dado que há um processo de desaceleração e de outro lado, temos munição e arsenal para combater esse processo, com poucos riscos inflacionários de fato.

Assessoria Técnica

A Europa permanecerá na mídia e a Grécia na Europa

Não será no futuro próximo que a Europa deixará de ser assunto nas rodas de discussão econômica. Pior, nos mercados financeiros a mania Europa vai permanecer como a única fonte de todos os males e de todas as bênçãos. Na semana passada o Ibovespa fechou com variação 0%, o que é raro e o câmbio se desvalorizou 0,1%, ou seja, entre idas e vindas, a última semana foi apenas de observação.

Esta semana, com o feriado no meio, já começou mais agitada, e é claro, por conta da Europa. Há rumores de que a Grécia (vedete das vedetes no noticiário) poderia optar por deixar de usar o Euro como moeda. Tecnicamente isso inviabilizaria a manutenção do país na União Européia, pois não há esse tipo de previsão nos acordos. De forma meio açodada a Europa está construindo soluções que permitam a um país deixar de usar a moeda européia sem que tenha que deixar a comunidade européia, o que nos é estranho, por alguns motivos:

1.         Não parece possível que um país se mantenha na União Européia tendo tido moeda comum e optado, anos mais tarde, por voltar a ter moeda própria;

2.         Os motivos que estão levando países a pensar nessa hipótese são exatamente os motivos que inviabilizam a economia do país a manter uma relação estável no comércio internacional;

3.         O processo de troca de uma moeda forte por outra mais fraca (e serão mais fracas) é doloroso, gera desconfiança e tende a ser inflacionário, o que, novamente, faria com que a economia que deixar o Euro se torne inadequada para se manter no bloco comercial.

Essas manobras parecem um jogo de pôquer mal armado. Países como a Grécia praticamente estão usando essa hipótese, de deixar de usar o Euro, quase que como uma chantagem para obter vantagens. A resposta veio da Alemanha que se mostrou muito rápida, o que parece ser exatamente típico de quem diz: não estou nem aí. E, mais, se vocês vierem com chantagens de novo, estaremos com os papéis prontos para vocês assinarem.

Na realidade, nossa aposta ainda continua a ser de que após todos esses episódios a União Européia estará preservada com a sua moeda também íntegra. Claro, com o rescaldo dos ajustes que serão necessários não só na Grécia e em vários setores, principalmente o bancário. Mais do que todo esse jogo de cena, nos preocupa o fato de que Warren Buffett diz que não está interessado em bancos europeus. Ele não está acostumado a jogar dinheiro fora e muito menos a perder um bom negócio. O homem tem talvez o melhor faro do mundo hoje para antecipar eventos econômicos, mas ele costuma manter segredo.

Assessoria Técnica

Mais uma semana absolutamente normal nos mercados financeiros

Semana após semanas escrevemos aqui algo que pode ser resumido mais ou menos assim: não há garantias de que a crise passou, nem motivos para muito otimismo. Por outro lado, também não há motivos para desespero, pois muito provavelmente as autoridades ao redor do mundo vão trabalhar para que não haja uma crise semelhante à de 1929. Pode parecer algo como nem sim, nem não, muito pelo contrário. Pode parecer que não há opinião definida nos textos, mas ao contrário, nossa opinião é que pregar o fim do mundo ou determinar a data precisa do fim da crise A, B ou C é tarefa de quem não tem responsabilidade ou comprometimento com quem está lendo as análises.

Para sermos bem sinceros, não acreditamos que esse estado de coisas vá mudar nos próximos meses. Talvez anos. Adivinhar o futuro não é o forte dos economistas, e, portanto, o mundo pode mudar muito e ainda em breve, mas, se utilizarmos um pouco dos conhecimentos técnicos que aprendemos na escola, vamos dizer que, ainda que a tecnologia mude muito, que os governos mudem de regime político, que uma economia cedeu ao desenvolvimentismo e outra ao monetarismo, a natureza humana não vai se alterar, pelo menos em nosso horizonte de vida. Isso quer dizer que, competição continuará a existir, aumento de produtividade também e, empresas com lucro sobrevivem, com prejuízo somem do mapa. Trabalhadores mais qualificados vão ganhar mais do que os menos qualificados. Parece óbvio, mas quando alguém sugere um cenário macro muito estranho, muito diferente do chato e óbvio, muitos compram essa ideia sem perceber que isso no fundo significaria uma mudança radical na natureza humana e nos estímulos naturais de cada um como recompensa, meritocracia etc. Ou seja, para que acreditemos que a crise acabou eternamente, temos que supor que o ser humano sobre a terra também mudou radicalmente. Para acreditar que entraremos num inverno nuclear econômico, idem.

Tudo isso para dizer que as bolsas ao redor do mundo estão oscilando de um polo ao outro, entre a certeza do fim dos problemas na Europa e o medo de uma catástrofe de proporções Olímpicas, com direito a filas de desempregados pedindo sopa nas ruas de Paris, Roma e Atenas. Esse comportamento é típico de mercado, mas não guarda correlação com os fatos. O que conseguimos antecipar dos fatos é exatamente o que vínhamos projetando há meses: Europa não deve entrar em crise geral, mas a operação resgate custará caro e trará anos de baixo crescimento e muito tumulto político interno em cada país, por conta das tradicionais exigências de aperto fiscal e monetário, ajustes duros que serão necessários. Os brasileiros conhecem muito bem esses momentos, que ainda bem estão mantidos no passado por enquanto.

Para sermos mais ousados, o Economix apostou no começo do ano que a primavera Árabe iria terminar com o final de todas aquelas ditaduras e que, eventualmente, os preços do petróleo iriam voltar aos níveis normais, até porque essas economias vivem inteiramente da venda de óleo para o Ocidente (e agora para a China também). Talvez tivéssemos sido otimistas com o prazo, pois no final os movimentos ainda persistem, mas os resultados estão sendo exatamente os previstos. Podemos ser pouco modestos e dizer que provavelmente vamos acertar o destino da Europa, Japão e Estados Unidos, e, consequentemente, do mundo. Japão e Europa vão crescer praticamente zero em 2011 e 2012, e voltam a crescer muito lentamente depois. Essa é a natureza desses países. Os Estados Unidos devem começar a crescer um pouco antes (já existem sinais de que a economia americana começa a se recuperar) e os países que atualmente sustentam o crescimento global (BRICs e alguns outros) devem se manter crescendo acima da média global, ao menos na próxima década. Não há motivo para acreditar que as bolsas mudem de comportamento rapidamente ou para que o câmbio entre real e dólar deve manter valorização a nosso favor.

Para as próximas semanas o Ibovespa vai continuar sendo influenciado pelos acontecimentos na Europa (principalmente) até que se tenha um cenário mais definido para o velho continente. Vale lembrar que, com a nova queda da Selic, a tendência seria de melhorar a performance do Ibovespa (que já conta com muitas ações baratas de fato) e desvalorizar o real, mas enquanto a situação europeia não se desenvolver mais claramente, os aspectos puramente fundamentais não vão ser preponderantes. Para quem tem sangue frio e pode esperar muito tempo pelo retorno de investimentos, o momento para o Ibovespa começa a parecer bom para novas entradas.

Assessoria Técnica

Mais uma semana que confirma a tese

O lado real da economia não vai do céu ao inferno como o mercado financeiro em apenas um dia.

Se este periódico fosse um daqueles seriados americanos antigos do tipo Batman, na segunda passada teria terminado assim: continua no próximo episódio. Nesta edição teria começado assim: cenas dos últimos capítulos:

1.         Economia americana dá sinal de recuperação – bolsas reagem bem;

2.         Dívida americana atinge limites – Bolsas simulam o apocalipse;

3.         Crise americana contornada no curto prazo – o mundo está em festa;

4.         Dados ruins na Europa – mais uma prévia do juízo final...

5.         Passada a fase aguda nos EUA e Europa.

Na semana passada, após a melhoria da semana retrasada, os mercados ensaiaram uma recuperação quase tão fantástica quanto às quedas nos piores momentos. Na segunda passada, o blog antecipava exatamente que, da mesma forma que o mundo não acabou por diversas vezes, os problemas também não sumiram do dia para a noite, ou seja, que de fato não há motivos para quedas de 8% ou 10% em um dia, também não há razões que indiquem que o otimismo com a economia global teria que voltar aos patamares pré 2008.

Nesse momento de muita histeria e pouca racionalidade, é normal que os mercados fiquem extremamente voláteis. É normal também que aplicadores não especialistas percam dinheiro principalmente para especuladores mais atentos e muito oportunistas. Mercado volátil é ótimo para quem especula, pois as oportunidades de ganhos espetaculares diariamente são enormes, bastando você estar comprado ou vendido na medida e na hora certa. Esse ritmo não é o adequado para aplicadores de longo prazo, e muito menos para os ansiosos. O boletim sempre salienta que é melhor perder o momento excelente de compra ou de venda e fazer um bom negócio ainda assim, do que tentar adivinhar qual é o exato momento da mínima e da máxima de mercado. Esse exercício é muito mais de magia e sorte do que de análise racional.

As tendências não são definidas em um dia ou uma semana, paciência. Temos como acertar a trajetória, não os extremos. Esse é o recado que vem sendo dado há semanas no blog e parece que os mercados têm conspirado para comprovar nossa tese da calma tanto para vender, quanto para comprar. Nesses momentos, especuladores tendem a tirar vantagens de quem sempre compra na alta e vende na baixa por conta de um comportamento passional e pouco racional.

Na semana passada, as bolsas ficaram otimistas até quarta e depois muito pessimistas. Novamente, já escrevemos sobre isso inúmeras vezes: o que mudou de um dia para o outro no mundo? A Europa vai permanecer com a espada das dívidas soberanas elevadas por muito tempo na cabeça e os Estados Unidos e Japão ainda vão crescer lentamente. Isso não vai mudar amanhã. Agora, uma notícia aqui ou ali, plantada ou não, cavada ou não, tem, nesses dias nervosos, o poder de revirar a mesa de forma impressionante nos mercados financeiros. Se os dados de emprego nos EUA são melhores ou piores do que o esperado, os mercados reagem muito fortemente, mas temos que parar um pouco e pensar: o que garante que uma contratação um pouco maior de pessoas seja um sinal definitivo de recuperação ou uma contratação um pouco mais fraca um sinal de catástrofe? O que faz um dado isolado ser tão relevante? Repostas: o pavor, a irracionalidade que impera nestes dias.

Por isso, Ibovespa para cima e para baixo é regra nestas próximas semanas e não se tem condições, não quem seja sério, de prever quando que o indicador vai atingir sua mínima ou quando vai começar de fato a se recuperar. Do outro lado, não dá para garantir que quem vender agora pode comprar muito mais barato em poucos dias (o que até mesmo pode acontecer, mas isso seria um exercício do tipo aposta arriscada, e não baseado em análise). Para terminar como nos seriados do Batman, temos que ser óbvios demais também: com essas taxas de juros na renda fixa, porque arriscar em um cenário tão indefinido assim?  Quem não aproveitar agora a renda fixa pode se arrepender em poucos meses.  De outro lado, certamente as ações de boas empresas no Brasil vão se recuperar, mas podemos esperar mais um pouco para fazer essa aposta, ainda que percamos o momento de extrema queda. O boletim garante que esse é um preço pequeno a pagar pela tranquilidade.

Assessoria Técnica

Mercado ficará refém da Europa por uns tempos

A Grécia parece um daqueles doentes que precisam ser convencidos a fazer o tratamento. A família briga, os médicos pressionam, mas é muito difícil convencê-lo de que a solução dos problemas passa por mudanças de hábitos e um tratamento à base de cirurgia e remédios muitas vezes amargos. O doente quer uma solução mágica: cura sem cirurgia, sem remédios e, se possível, sem nenhuma mudança de hábitos. Portanto, um tratamento indolor.

As potências econômicas europeias e o FMI estão fazendo o papel de família e médicos da Grécia. Já fizeram o terrível diagnóstico, mostraram os resultados dos exames e indicaram a cirurgia e o tratamento posterior. Como anestesia, uma injeção de US$ 250 bilhões, mas somente será aplicada para que se faça a necessária cirurgia. O paciente por enquanto concordou em receber a anestesia, mas não quer ir para o centro cirúrgico. Do outro lado, médicos e família não vão concordar com essa ideia. Resta o impasse.

O mais curioso nesta história é que do outro lado, médicos e família têm que salvar o paciente. Ou seja, não restam muitas alternativas para os bancos privados que são credores da Grécia. Eles exigem contrapartida, mas sabem que devem aceitar um acordo inferior ao desejado sob pena de um risco de danos maiores – no caso, a moratória, segundo os especialistas; calote, dizem os populares. Se aceitarem um acordo nos moldes propostos pelos gregos, estarão incitando outros devedores a provocarem situações de insolvência. Ou seja, resta o impasse.

No meio do caminho estará provavelmente a solução. Os gregos, de seu lado, vão dar indícios não muito claros de que vão cumprir as exigências tradicionais do FMI e dos bancos privados e públicos estrangeiros, principalmente alemães. Os bancos e governos europeus, de outro lado, vão fazer de conta que acreditam em tudo e devem escalonar a liberação de recursos, condicionando-as ao cumprimento das metas

Assessoria Técnica

Novos dados confirmam desaquecimento

As análises das nossas publicações sempre tentam antecipar movimentos da economia e do mercado financeiro. Apesar do glamour atrelado às bolsas e aos mercados financeiros, é opinião da Fecomercio que a geração de emprego, riqueza e mesmo de oportunidades financeiras se inicia no chamado “lado real” da economia. Não nos parece possível que as bolsas, por exemplo, tenham consistentemente bons resultados enquanto a economia vai mal, até porque as ações representam frações de empresas e o conjunto das organizações representa a economia. É apenas uma questão de lógica.

Temos analisado alguns setores importantes e que podem dar uma indicação antecipada de nível de atividade, confiança do consumidor e comportamento do mercado de crédito. São acompanhados setores específicos como automobilístico, imobiliário e dados como desempenho da indústria, balanço de pagamentos e a execução orçamentária do governo. Em todos os casos, a percepção é de que o melhor momento da economia brasileira destes últimos anos ficou em 2010 e, como se diz no jargão das companhias de ônibus, “precisamos de uma freada de arrumação” (é a brincadeira corrente entre motoristas para quando o ônibus está muito cheio e os passageiros não se ajeitaram completamente: freia-se bruscamente e a acomodação ocorre de maneira forçada).

Essa freada de arrumação está se mostrando com o crescimento praticamente nulo da venda de automóveis entre janeiro e abril de 2011 comparado ao mesmo período de 2010. Também no setor imobiliário os dados são inequívocos: queda de 40% das vendas no primeiro trimestre.

Nesta semana, o IBGE divulgou a produção física da indústria de abril no País e apontou queda de 1,3% em relação a abril de 2010. Esse último dado é relativamente mais importante porque não se trata de um setor específico que pode, em tese, estar descolado do resto. Essa fotografia é uniforme e o desaquecimento, portanto, não só é percebido no geral, mas completamente difuso entre quase todas as atividades ou categorias de produção.

Talvez o dado mais importante dessa divulgação seja a queda no desempenho do setor que produz bens de capital. O segmento reage fortemente à propensão de investimento e dá o tom do longo prazo. Essa área chegou a crescer mais de 20% em alguns momentos de 2010, mas o crescimento acumulado nos 12 meses encerrados em abril foi de apenas 0,1%, ou seja, muito abaixo do ritmo frenético do ano passado e indicando que os investimentos estão, por ora, suspensos.

Nos próximos dias, outros dados importantes devem completar esse quadro e devemos acompanhar: até o final de maio saem dados de preços ao produtor e o PIB do primeiro trimestre. Os dados de PIB são especialmente importantes porque vão ser comparados com a expectativa que havia de inércia econômica positiva (carry over) entre 2010 e 2011. Os dados de preços vão indicar quais os valores ao produtor e o nível de repasses que está ocorrendo entre a indústria e o consumidor final.

Na semana que vem, os dados de maio do setor automobilístico fecham esse ciclo. Em menos de duas semanas teremos um conjunto de informações que permitirão a reavaliação das projeções para 2011 e a expectativa é de que esses ajustes sejam feitos para baixo. Vamos acompanhar.

Assessoria Técnica

Uma semana melhor

A última semana foi melhor do que a média que temos acompanhado já há muito tempo. Em grande parte porque muitos investidores foram atrás de bons negócios, ou de “barganhas”, como diz o jargão de mercado. A queda consistente da bolsa em São Paulo acaba fazendo com que certas empresas passem a ter ações consideradas “pechinchas”, pelo menos para alguns analistas.

De fato, devemos concordar que, em média, para o longo prazo, ações de empresas como Vale ou Petrobras não são maus negócios. O problema é que existem muitos problemas rondando a economia brasileira. Segue aquele rosário que já conhecemos: percepção de imperícia de alguns integrantes da equipe econômica, inflação resistente, ingerência na Vale, marco regulatório ruim para a Petrobras.

Se alguém parar para pensar, um desses problemas parece ter sido solucionado: as autoridades da área econômica pararam de dar seu ar da graça no noticiário diário, causando a péssima impressão de que estavam batendo cabeças. Para os outros problemas, esperamos solução no médio prazo, principalmente a inflação, o mais sensível de todos.

O Ibovespa havia voltado a patamares de julho do ano passado, mas ensaiou recuperação na semana passada. Além das pechinchas, houve boas notícias como a manutenção da baixa taxa de desemprego relativa ao mês de abril, que retira um pouco da discussão um arrefecimento abrupto da economia, pelo menos por enquanto.

Do lado negativo, ficou o anúncio da exclusão de São Paulo como sede da Copa das Confederações, em 2013. Essa notícia não chega a ser uma surpresa, mas vai indicando que a probabilidade de São Paulo não sediar nem mesmo a Copa do Mundo (quem dirá a abertura) está crescendo. Uma eventual exclusão paulista como sede dos jogos em 2014 será de fato uma má notícia, pelo que isso representa em termos de imagem.

Um risco mais sério é o de o Brasil, por falta de infraestrutura e de condições de provê-la, perder a Copa do Mundo. Hoje um risco pequeno, mas não totalmente afastado, e deve-se prestar muita atenção a isso, porque o efeito de imagem para o País seria quase catastrófico.

O próprio comandante da Autoridade Olímpica do Brasil, o ex-presidente do Banco Central Henrique Meirelles, atribui à economia bem encaminhada o fato do Brasil receber os dois maiores eventos esportivos do mundo nesse curto espaço de tempo. A mesma lógica indica que se o País perder algum desses eventos em cima da hora, será também por culpa da piora da economia em termos gerais. Um sinal de incapacidade de resolver os problemas brasileiros. Imagem é tudo no mundo de hoje.

Para as próximas semanas, alguns indicadores devem ser acompanhados de perto: pesquisa industrial mensal, PIB do primeiro trimestre e preços ao produtor. Todos indicadores muito relevantes do IBGE e começam a ser divulgados amanhã (31/5). A expectativa é de crescimento fraco da indústria, (cerca de 4% com relação a abril de 2010), o PIB crescendo ao redor de 5% e os preços ao produtor variando 0,5%.

Números diferentes do que esses não estão “no preço” e vão mudar o humor do mercado, para bem ou para mal.

Assessoria Técnica

Outra semana de mau humor

Outra semana em que os mercados andaram de mau humor. O Ibovespa caiu mais 1% e agora em 2011 a queda está perto de 10%. Esse desempenho continuado acaba alimentando mais mau humor, ou seja, há uma sensação forte pairando de que o País está com um pouco de falta de rumo. Na realidade, não tivemos notícias ruins na semana passada. O simples fato de que nada muda, e a manutenção de um noticiário basicamente de fofocas entre ministros e autoridades está desgastando a imagem do governo. Muitos analistas começam a duvidar da capacidade realizadora da atual equipe, e isso reduz as perspectivas econômicas do país. Confiança é muito importante para o lado real da economia, assim como é para os mercados financeiros.

Enquanto pairar essa dúvida quanto ao controle inflacionário e a capacidade de tocar projetos do governo, o mercado vai reagir mal. Como já foi dito várias vezes, as ingerências do governo também não são efetivamente bem-vindas. O conjunto da obra nesse ano não é bom, e nas bolsas isso se reflete com a perda de ânimo e com a venda de posições. No câmbio, a forte entrada de dólares continua a ocorrer com efeito colateral da alta taxa de juros, mas a rigor o País desenvolve um déficit em contas correntes, significativo enquanto, quase paradoxalmente, o câmbio se valoriza.

No curto prazo a tendência é de manutenção deste cenário meio cinzento, até porque os dados de inflação acumulada em 12 meses devem crescer até agosto e esse assunto tem sido nevrálgico para a avaliação do início de mandato da Presidente Dilma. Não é culpa dela, é de fato uma herança, mas ninguém quer saber de quem é a culpa, só precisamos da solução. Enquanto a inflação não estiver equacionada e a taxa de juros mais baixa, a tendência é mesmo a economia ir se esfriando, a confiança caindo e os investidores vão optar por carteiras mais ortodoxas (que rendem muito no Brasil, se comparadas a outros países). O receio de um cenário de inflação elevada concomitante a desaceleração econômica se torna cada dia mais provável.

No caso do câmbio, mais do mesmo. Juros altos ensejam entrada de dólares. Ainda que esse mau humor dos últimos meses tenha revertido parte da supervalorização do real, no curto prazo a tendência é que a nossa moeda se mantenha forte. Esse quadro pode e deve mudar quando as taxas de juros no hemisfério norte voltarem a subir, o que somente deve ocorrer no segundo semestre, mais especificamente bem no final do ano. Resumo da ópera: inflação elevada e juros altos vão manter a tendência de queda da confiança do consumidor, redução da propensão a investimentos em ações e valorização do câmbio. Não necessariamente de forma linear e ininterrupta, mas como tendência mesmo. O lado bom: os sinais para a mudança de humor serão evidentes: juros externos subindo, e inflação refluindo no Brasil.

Assessoria Técnica

Outra semana curta: foi melhor assim

Mais uma semana com três dias úteis. Com o mercado ainda nervoso e bastante incerto, momentos de parada são relativamente positivos. Algumas bolsas de valores adotam o procedimento de suspensão do pregão quando percebem que há um movimento típico de histeria nos operadores. Um tempinho para pensar e normalmente a volta já apresenta um cenário melhor (normalmente, não sempre). No Brasil, é bom que exista um tempo para pensar, principalmente nos mercados financeiros. A volatilidade cresceu muito, o que aumentou o risco e espantou investidores mais conservadores no IBOVESPA.  No câmbio, a direção voltou a ser de valorização. Por enquanto o governo dá sinais de que não tem instrumentos adequados para uma batalha, e na realidade, nunca é bom remar contra a maré, principalmente se ela for muito forte.

No caso da Bovespa, existem dois grandes problemas: verificar o efeito da política monetária sobre a inflação e sobre o nível de atividade, além disso, digerir o desgaste que a equipe econômica teve nos últimos dias. Infelizmente, o mercado vive tanto do desempenho efetivo das empresas e das políticas, como de expectativas. Quanto mais o BC e a equipe econômica acertam, mais o bom desempenho efetivo da economia (é o caso neste momento) se aproxima das expectativas. Quanto maior o número de erros ou de “incompreensões” do mercado quanto à lógica das políticas, pior a situação.

Neste momento os agentes desconfiam da eficiência da SELIC e do BC - injustamente, mas por conta da armadilha criada dentro do próprio governo que pareceu afoito demais em corrigir a rota da inflação. Também há certa reticência com uma parte da equipe econômica principalmente pelos erros que foram mais de divulgação do que de ação de fato. Aqui pesou mais as dúvidas públicas do próprio ministro quanto aos efeitos do IOF sobre o câmbio e ao mesmo tempo sobre o consumo interno e turismo. Essa salada de equações contraditórias não fez nenhum bem para a imagem geral da equipe. Mas nada está perdido, desde que haja uma sequência de extrema consistência macroeconômica. Para fazer um paralelo, nos piores momentos da história econômica do País, os sucessivos planos e as sucessivas equipes eram motivo de piada, e isso era um fator extremamente poderoso no resultado final.

Câmbio: aparentemente o mercado deu um recado muito claro para o governo: a taxa de câmbio flutuante pode ter interferências, mas pontuais e em momentos de pânico. Não é o caso, neste momento. Ou seja, a trajetória do dólar é de baixa mesmo, e esse curso natural deve ser seguido sob pena de elevados custos para o País e para o livre funcionamento da economia. Esse recado, chamado no mercado anedoticamente de “aviso em dois” para o governo, parece ter sido entendido. Portanto, enquanto atrairmos dólares, esses se tornarão mais comuns e menos valorizados em nossas praias. Para mudar tudo isso, a receita é velha: reformas de base, mais duradouras. Caso contrário, é melhor seguir o fluxo.

Os quadros e gráficos abaixo mostram o comportamento da semana para câmbio e bolsa. Também segue gráfico de longo prazo do IBOVESPA muito esclarecedor sobre o comportamento das ações no Brasil neste último ano.

Assessoria Técnica