Vale e Petrobras, as mais recomendadas da bolsa, um pouco por falta de opção

O mercado acionário do Brasil evoluiu muito nos últimos anos, porém ainda é pouco difundido, se comparado a economias mais maduras. Pelo fato de ser um mercado ainda “juvenil”, em franca expansão, sofre com as naturais dores do crescimento. Uma dessas dores é a concentração dos negócios em poucas empresas, acabando por distorcer os resultados dos índices de ações. Isso também facilita a ação de especuladores inescrupulosos, tornando o mercado vulnerável a problemas pontuais internos de uma ou outra empresa. Um obstáculo que não aconteceria, se houvesse maior disseminação desse tipo de aplicações.

No caso brasileiro, o Ibovespa é totalmente dominado por negócios com Vale e Petrobras. Não é de surpreender que os analistas, apesar do mau humor dos investidores nos últimos meses, mantenham indicações favoráveis para aplicações nessas duas empresas. Em primeiro lugar, devemos reconhecer que a ingerência do governo sobre a direção da Vale e o pobre marco regulatório para área de petróleo, além da interminável discussão sobre a necessidade de investimento da Petrobras nos próximos cinco anos, levaram o Ibovespa ao estágio atual, com retrocesso equivalente a mais de um ano de trabalho. De outro lado, e apesar disso tudo, investir em uma empresa do ramo de commodities metálicas, ou em uma empresa monopolista de uma das principais áreas de energia – uma das maiores economias do mundo –, tende a ser um bom negócio, pelo menos no longo prazo.

Um dos truques tradicionais dos analistas é recorrer ao longo prazo para definir uma estratégia de investimentos. Como isso pode ser traduzido de diversas maneiras, esse subterfúgio funciona como uma espécie de termo de indeterminação. Ou seja, dá um aconchegante e providencial caráter vago às dicas. Mas é fato que a tendência de longo prazo para os preços de energia e commodities minerais se mantenha em alta. Ainda que os índices de preços de commodities tenham sofrido quedas nos dois últimos meses, a média desses preços é cerca de 60% a 70% superior aos de 2005, e não parece que haja uma tendência de reversão dessa magnitude.

Aliás, as perspectivas mais aterrorizantes e alguns analistas, como Nouriel Roubini, são de muito pouca utilidade. Se é fato que a economia americana vai entrar em estagnação, como a japonesa está há mais de uma década, então teremos que contar com uma profunda queda dos preços de commodities e de bens de consumo, portanto, com uma inevitável crise na China. Esse cenário indica que o melhor que podemos fazer para nos proteger é plantar uma horta e ao menos garantirmos o que comer. Mas, felizmente, esse cenário é muito improvável, até porque as condições da economia norte-americana são muito distintas daquelas que levaram o Japão a um período muito longo de estagnação. Não é possível que uma economia ainda jovem, que atrai investimentos e com potencial de consumo e de produção tão grandes como a americana, fique parada por mais de uma década. O fraco desempenho atual americano ainda é reflexo de uma crise de grandes proporções em 2008, mas um alento está no fato de que hoje eles já voltaram a crescer, apesar de pouco.

Se o cenário mais provável é de recuperação lenta e gradual dos Estados Unidos – e é –, muito provavelmente também a China se mantenha crescendo fortemente nos próximos anos e, por derivação, os países emergentes também manterão vigor. Quem tiver paciência e não quiser definir exatamente o que quer dizer longo prazo, ainda deve ter bons retornos aplicando na Vale e na Petrobras. Apostamos que 11 em cada dez analistas ainda vão sugerir essas companhias para os investidores, e todos eles vão falar em longo prazo.

Assessoria Técnica

Quanto Vale o petróleo, com Intervenções Governamentais?

Existem algumas empresas de ponta, modelo de gestão e de lucratividade no Brasil. Dentre elas, duas são simbólicas, até mesmo pela atuação em setores estratégicos, pelo porte e também pela diferença das suas histórias recentes: a Petrobras e a Vale. Estão entre as maiores empresas do mundo em qualquer base de comparação.

O desempenho em termos de lucratividade dessas empresas vem crescendo assombrosamente, e a tendência é de mais crescimento, até mesmo porque está ficando cada dia mais claro que a economia mundial se expande impulsionada por economias emergentes que vão precisar de muito aço e energia (petróleo) na próxima década, como é o caso da China, da Índia e do próprio Brasil. A aposta em ações dessas duas empresas, portanto, é uma barbada, certo? Errado!

O quadro abaixo mostra os principais números dessas empresas entre 2009 e o atual momento – as cotações internacionais foram convertidas para reais com a taxa de câmbio do dia e os dados referentes ao mês de março são relativos ao fechamento do mês.

O quadro deixaria qualquer analista perplexo. O preço dos produtos que essas empresas vendem está subindo em reais e muito mais em dólares no mercado internacional. O lucro das companhias em 2010, muito maior do que em 2009, é a evidência de que aproveitaram esse momento de crescimento da demanda global por seus produtos. O valor das ações não tem nenhuma correlação com isso. Aliás, no caso da Petrobras, a queda das ações é bastante acentuada, no mesmo período em que a empresa não só bateu o recorde de lucro de sua história, mas também no mesmo período em que a empresa divulga ter reservas fantásticas no pré-sal. Para completar o quadro, a geração de energia em Usinas Termo-Nucleares está num momento crítico e os países árabes produtores de petróleo passam por seu pior momento político em décadas. Era para os acionistas estarem pulando de alegria...

No caso da Vale, o lucro cresceu 37% no ano passado, o preço do ferro 22%, a participação na produção global aumentou e as ações caíram 5%.

Como explicar esse desinteresse por ações de empresas em setores tão estratégicos no talvez no momento global mais propício da história para Vale e Petrobras? Segundo analistas, apesar de todos os pontos positivos, pesa contra essas empresas a interferência do governo. Na Petrobras, o governo é de fato o acionista majoritário, e também responsável por legislar sobre a exploração e distribuição de petróleo. Na realidade, o marco regulatório recente do setor tem sido considerado péssimo por quem entende do segmento. Na Vale, o governo não manda mais, em termos acionários, mas tem dado sinais de que continua a ingerir, inclusive no episódio recente da troca de presidentes.

O mercado teme que essa ingerência distorça os resultados ou pelo menos coloca uma incerteza sobre a gestão e distribuição de lucros e dividendos dessas empresas. Coloca em dúvida o direito de propriedade de quem é acionista (até para os majoritários).

O mercado até pode aceitar um balanço fraco com as devidas explicações e com boas perspectivas futuras, mas não aceita um balanço excelente com dúvidas quanto às garantias de propriedade.

Assessoria Técnica