Sob o signo grego ou italiano?

A última semana terminou sob o signo da boa esperança, a partir do acordo entre credores (bancos franceses e alemães principalmente) e devedores gregos (dívida soberana). Pelo acordo, a Grécia aceita fazer um esforço fiscal relevante e por outro lado, os credores aceitaram um deságio de 50% no valor das dívidas. Ainda assim a Grécia teria um volume de dívida superior a 120% do PIB, mas muito melhor que os quase 200% que estava sendo atingido.

Essa notícia de quase acordo, que levou a Europa também a elevar o volume de recursos no fundo de resgate da União Europeia de € 440 bilhões para mais de € 1 trilhão, fez com que os mercados ao redor do mundo beirassem a euforia, inclusive o Brasil. Por aqui o Ibovespa subiu forte ao mesmo tempo em que o real voltou a se valorizar, com o dólar novamente abaixo do patamar de R$ 1,70. Esse acordo é muito importante para que o rescaldo dos problemas econômicos não se torne insolúvel com um eventual calote de dívida soberana. O risco mais iminente estava na Grécia.

O lado complicado dessa história é que Portugal, Espanha, Irlanda e Itália vão exigir tratamento semelhante de suas dívidas. Não há porque imaginar que o benefício dado aos gregos fosse ficar restrito a um episódio apenas e os outros endividados não fossem pleitear algo semelhante também. É de tal forma improvável que o blog aposta que já houve conversações com os outros devedores e credores. Um passo, importante, foi dado na solução da crise europeia. Mais do que o acordo em si, a sinalização de que os governos, bancos, credores e devedores vão fazer de tudo para minimizar os efeitos da crise, é muito positiva, daí as reações do mercado.

Se a semana passada terminou sob o signo grego da bonança, essa semana começa sob o signo italiano da encrenca. A Itália teve que emitir novos títulos de dívida para garantir o pagamento ou a rolagem de seus vencimentos. Essas emissões saíram muito caras: 6% ao ano, ou algo como 500 pontos base acima dos juros dos títulos americanos. Isso significa que a Itália hoje paga mais caro do que o Brasil para financiar suas dívidas se emitir papéis em dólar ou euros. Esse custo elevado mostra que, se de um lado os mercados se sentiram aliviados com o resultado das negociações entre gregos e credores (mais difícil do que com os troianos), de outro mostra que ainda há forte desconfiança na capacidade de pagamento de algumas economias, notadamente a italiana, a espanhola, a irlandesa e a portuguesa. O mundo tem liquidez, mas está ficando caro para europeus, e barato para brasileiros, chineses e coreanos, quem diria que isso iria acontecer um dia? Se formos cautelosos, podemos surfar essa onda maravilhosa de oportunidades para nos mantermos crescendo mais do que o mundo por muitos anos.

Prognóstico: o acordo deu alento de médio prazo para os mercados, ou seja, a tendência de apreciação das bolsas ainda deve persistir, com solavancos (quando as novas negociações de dívidas europeias acontecerem) no caminho. O câmbio também pode ficar volátil, mas a tendência média é de se manter valorizado, pois o Brasil continua a ser um bom porto para investimentos na situação atual, e deve se manter assim por um bom tempo. Nesta semana, especificamente, a bolsa tende a ficar ruim por realizações de lucros e pelos problemas da Itália, desta vez, mas isso é ajuste, nada mais.

Assessoria Técnica

Uma semana de bons resultados

O principal acordo entre Grécia e seus credores foi assinado. Os ajustes internos devem ser todos aprovados pelo parlamento grego (não sem resistência, é claro) e esse cenário é o menos ruim. Credores abrem mão de parte de seus direitos, a Grécia adota medidas austeras, mas não haverá uma quebra unilateral e total de contrato. O resultado é o que se traduz na menor soma de perdas possível. Esse presente de grego é , na realidade, o melhor que bancos alemães e franceses poderiam esperar. Além disso, enseja uma boa saída para outras economias com exagerado endividamento como a espanhola, a portuguesa, a irlandesa e mesmo a italiana. Isso é importante mais pelo resto das economias de pequeno e médio porte da Europa do que pelo resgate da Grécia em si.

Principalmente por essa razão – do acordo entre “gregos e troianos” (credores) - a Bovespa subiu quase 4% nesta semana. Período que foi repleto de emoções nos mercados brasileiros, principalmente, por conta da novela Pão de Açúcar e Carrefour. A idéia de se criar uma rede de supermercados que detenha 1/3 do setor no Brasil, 2/3 no Estado de São Paulo e quase 90% na RMSP por si só já seria assunto para agitar os mercados financeiros. Essa história, agora que a crise grega começa a ficar no passado, deve tomar conta do cenário nos próximos dias.

Nesta semana em que o Ibovespa subiu 4%, o câmbio voltou a se valorizar. A entrada de dólares é inevitável nesta conjunção de fatores. Europa às voltas com endividamentos elevados, Estados Unidos com fraco desempenho econômico, taxas de juros nominais e reais próximas de zero ao redor do mundo e SELIC em 12,25% no Brasil, com tendência de permanecer elevada por um bom tempo. Só não traz dólar para o Brasil quem não conhece nosso País. Hoje, o Brasil exibe um conjunto de vantagens econômicas e atributos macro que são raridade, para não dizer que é o único do mundo. Não há nenhum outro país com a dívida pública abaixo de 50% do PIB, controlada, com reservas de US$ 300 bilhões, superávit comercial e saldo positivo na balança de pagamentos.

Apesar de tudo isso, o Brasil mantém uma taxa de juros a remunerar os investidores financeiros que é absolutamente incompatível com esse quadro. Ou seja, muita segurança e muito retorno, algo que não se acha facilmente no mercado de títulos. Segundo o ex-ministro Delfim Netto, o Brasil é o último peru com farofa do mundo, e ele tem repetido esse bordão há pelo menos três anos, enquanto os investidores estrangeiros estão se fartando. Se os turistas não querem vir, estão mandando seus dólares para passear aqui. E os dólares estão voltando gordos, bronzeados, e muito bem tratados, sem risco algum.

Para as próximas semanas, a perspectiva é de alguma realização de lucros na Bovespa, até pelo excelente desempenho no curtíssimo espaço de uma semana. Ainda assim, há outros fatores positivos, como, por exemplo, o crescimento da produção industrial um pouco acima do esperado e a manutenção de baixas taxas de desemprego. Esse estado de coisas parece mais perene do que apenas um ciclo curto e permite ao Brasil manter o crescimento acima da média mundial por algo como uma década, ainda que em 2011 haja uma desaceleração. Vamos nos manter atentos à Europa, mesmo com a situação se desenrolando favoravelmente e tenhamos em mente que esse segundo semestre vai ser bastante agitado com muitas facetas na economia nacional que podem e vão deixar o mercado de ações volátil. O câmbio deve seguir da mesma forma, pelo menos enquanto as regras forem as que estão postas!

Assessoria Ténica