Sob o signo grego ou italiano?

A última semana terminou sob o signo da boa esperança, a partir do acordo entre credores (bancos franceses e alemães principalmente) e devedores gregos (dívida soberana). Pelo acordo, a Grécia aceita fazer um esforço fiscal relevante e por outro lado, os credores aceitaram um deságio de 50% no valor das dívidas. Ainda assim a Grécia teria um volume de dívida superior a 120% do PIB, mas muito melhor que os quase 200% que estava sendo atingido.

Essa notícia de quase acordo, que levou a Europa também a elevar o volume de recursos no fundo de resgate da União Europeia de € 440 bilhões para mais de € 1 trilhão, fez com que os mercados ao redor do mundo beirassem a euforia, inclusive o Brasil. Por aqui o Ibovespa subiu forte ao mesmo tempo em que o real voltou a se valorizar, com o dólar novamente abaixo do patamar de R$ 1,70. Esse acordo é muito importante para que o rescaldo dos problemas econômicos não se torne insolúvel com um eventual calote de dívida soberana. O risco mais iminente estava na Grécia.

O lado complicado dessa história é que Portugal, Espanha, Irlanda e Itália vão exigir tratamento semelhante de suas dívidas. Não há porque imaginar que o benefício dado aos gregos fosse ficar restrito a um episódio apenas e os outros endividados não fossem pleitear algo semelhante também. É de tal forma improvável que o blog aposta que já houve conversações com os outros devedores e credores. Um passo, importante, foi dado na solução da crise europeia. Mais do que o acordo em si, a sinalização de que os governos, bancos, credores e devedores vão fazer de tudo para minimizar os efeitos da crise, é muito positiva, daí as reações do mercado.

Se a semana passada terminou sob o signo grego da bonança, essa semana começa sob o signo italiano da encrenca. A Itália teve que emitir novos títulos de dívida para garantir o pagamento ou a rolagem de seus vencimentos. Essas emissões saíram muito caras: 6% ao ano, ou algo como 500 pontos base acima dos juros dos títulos americanos. Isso significa que a Itália hoje paga mais caro do que o Brasil para financiar suas dívidas se emitir papéis em dólar ou euros. Esse custo elevado mostra que, se de um lado os mercados se sentiram aliviados com o resultado das negociações entre gregos e credores (mais difícil do que com os troianos), de outro mostra que ainda há forte desconfiança na capacidade de pagamento de algumas economias, notadamente a italiana, a espanhola, a irlandesa e a portuguesa. O mundo tem liquidez, mas está ficando caro para europeus, e barato para brasileiros, chineses e coreanos, quem diria que isso iria acontecer um dia? Se formos cautelosos, podemos surfar essa onda maravilhosa de oportunidades para nos mantermos crescendo mais do que o mundo por muitos anos.

Prognóstico: o acordo deu alento de médio prazo para os mercados, ou seja, a tendência de apreciação das bolsas ainda deve persistir, com solavancos (quando as novas negociações de dívidas europeias acontecerem) no caminho. O câmbio também pode ficar volátil, mas a tendência média é de se manter valorizado, pois o Brasil continua a ser um bom porto para investimentos na situação atual, e deve se manter assim por um bom tempo. Nesta semana, especificamente, a bolsa tende a ficar ruim por realizações de lucros e pelos problemas da Itália, desta vez, mas isso é ajuste, nada mais.

Assessoria Técnica

Crise na Europa segue pressionando mercados mundiais

Apesar dos indicadores de inflação estarem se acomodando, os mercados financeiros no Brasil e no mundo não tiveram uma boa semana. A crise na Grécia continua a ser o fiel da balança, não pela importância econômica grega (que é pequena), mas pelos sinais que emite. Todos estão acompanhando as dificuldades para solucionar um problema de excessivo endividamento público e privado, em um país pequeno. Não seria problema para o FMI ou para a União Européia injetar dinheiro na Grécia, em termos de volume de recursos.

Mas existe um problema que não advém do volume de dinheiro necessário, é o obstáculo conceitual: para um país receber auxílio de bancos privados ou de entidades como FMI ou mesmo de outros países (Alemanha, no caso) é preciso que haja um comprometimento do devedor em organizar a casa. Aquele esquema que vale para uma família quando recorre ao banco, vale para um país. Os bancos vão querer saber quais serão as medidas para o ajuste do orçamento e quais as garantias de que essas medidas serão tomadas. Caso não exista acordo, não sai o dinheiro, simples assim.

Se com a Grécia as coisas estão complicadas, que dirá se outros países de economias mais complexas e problemas maiores vierem mostrar as mesmas mazelas econômicas. Na realidade, Portugal, Espanha, e Itália estão à beira de um colapso de contas públicas. E aí o montante de dinheiro exigido será muito maior. Por isso, os mercados estão temerosos de que, se a Grécia não resolver seus problemas em breve, o cenário ficará inviabilizado para ajustes em economias maiores e, portanto, para crescimento econômico nos próximos anos na Europa. Como ninguém espera uma recuperação imediata do Japão, o mundo ficará na dependência, cada vez mais, do desempenho de economias como a chinesa, brasileira e muito ansioso por acelerar o processo de retomada americana.

Não é muito bom ficar na dependência de uns poucos países, e pior, não é fácil crescer por si e por economias grandes como as da Europa, Japão e Estados Unidos. Se essas economias tradicionais não têm sido o motor do crescimento mundial nos últimos anos, ao menos não vinham sendo empecilho desse crescimento. Apesar da letargia dessas economias, elas ainda são grandes em relação ao todo, e mesmo as economias emergentes com seu desempenho forte da última década, não podem prescindir do consumo europeu, japonês e americano ao mesmo tempo.

As economias tradicionais desenvolvidas não apresentavam vigor há uma década, porém desde 2008 a conjunção de crises em todas essas regiões conformou um fenômeno diferente e que não será possível manter o ritmo de crescimento dos BRICs por muito mais tempo, se os Estados Unidos não voltarem a exibir alguma musculatura e recuperação. Numa equação muito simples e simplória, podemos dizer que o Brasil tem se beneficiado do excesso de consumo chinês de nossas commodities e a China, por sua vez, não pode ignorar os efeitos da crise americana sobre as suas exportações. Ou seja, se a queda de consumo nos EUA se manter por muito tempo, certamente a economia chinesa ira arrefecer e por tabela a brasileira também. Por isso, não é bom nesse momento que a situação na Grécia e Europa evolua para uma crise sistêmica mais profunda.

Prognósticos: no curto prazo nada será resolvido, portanto, mais dias de trovão. No médio prazo mantemos o otimismo, até porque os Estados Unidos já mostraram em outras oportunidades que têm condições de ultrapassar obstáculos muito poderosos, e há indícios de que desta vez não será diferente. Claro, a um custo alto do aumento do seu endividamento e gradativamente, mas o que importa é que não ocorram novos momentos de ruptura como em 2008.

Assessoria Técnica