Sai Grécia, entra Portugal

Todo o bom desempenho da semana retrasada foi perdido na semana passada na Bolsa de Valores de São Paulo. O desempenho positivo foi fruto da melhora de humor dos mercados com o acordo entre Grécia e credores e a liberação parcial de recursos para o endividado país. Em parte o resultado do acordo se mantém como um farol para que respostas semelhantes sejam dadas a outras economias muito endividadas como é o caso mais evidente no momento, o de Portugal.  Todavia, o acordo não significa que os problemas já passaram. Significa que a solução adotada é a que trará o menor desgaste possível, mas terá custos, principalmente para os diretamente envolvidos, devedores e credores.

Credores vão abrir mão das condições iniciais de seus direitos e os devedores terão que adotar planos internos em suas economias para fazer frente aos futuros pagamentos. Resumindo, os envolvidos vão aceitar perdas e os mercados sabem disso. Os mercados sabem ainda que a solução do problema que permeia muitas economias europeias é de demorada solução, portanto apesar do lado positivo do acordo grego, as condições de longo prazo não se alteraram muito – apenas tiraram do horizonte o risco de uma moratória unilateral. Dentro desse enquadramento, os mercados estão muito voláteis, mais avessos ao risco e muito nervosos. São hoje mercados ariscos, para profissionais, e não há muito espaço para amadores neste momento.

Conforme esse boletim anteviu, após o acordo com a Grécia seria mesmo muito provável que começassem a pipocar os outros problemas que estavam convenientemente sendo esquecidos. O primeiro da lista era Portugal, que sofre da mesma doença grega. Portanto, não precisamos explicar com muitos detalhes o caminho: pressão política interna, agitação no governo português, propostas de ajuste fiscal e, em paralelo, os credores se organizando para formatar um acordo. Foi levantada nesse boletim a hipótese que, a depender do tamanho dos problemas fiscais em países europeus, uma espécie de Plano Brady terá que ser confeccionado para a Europa. Esse dia nos parece cada vez mais próximo.

Após o bom humor da semana retrasada, os mercados de ações reagiram devolvendo os resultados e nesta semana fecharam em queda. No Ibovespa a queda desta última semana foi praticamente igual à alta da semana anterior, ou seja, 0 a 0 nos últimos 15 dias. O tom quase esquizofrênico do mercado deve continuar. Nossa primeira aposta no início do ano se cumpriu: o primeiro semestre não despontava como um bom momento para investir em ações. De lá para cá a Bovespa caiu de 70 mil para algo ao redor de 61 mil pontos. Isso significa que quem esperou até agora para entrar, se não tem a garantia de retornos rápidos e elevados ainda, ao menos, vai pagar mais barato por essa aposta. Nossa expectativa é de que esse segundo semestre também seja muito complicado para investimentos em renda variável e a única vantagem é exatamente o fato de que houve uma boa queda no índice de ações ao longo não só de 2011, mas também desde o último trimestre do ano passado.

Em algum momento, a bolsa vai parar de cair, isso é óbvio, mas mesmo após a queda e o ajuste no Ibovespa, as condições de mercado não são muito favoráveis. Além de todos os problemas econômicos mundiais e internos, a taxa de juros no Brasil se elevou e é tão alta que deixa pouco espaço para dúvidas quanto ao tipo de investimento que deve ser feito. A melhor estratégia é acompanhar semanalmente o indicador de ações e o mercado, tentando interpretar quando o humor vai virar de forma mais definitiva. No primeiro semestre do ano, além dos problemas tradicionais, alguns momentos que poderiam ser um pouco melhores foram minados por inúmeras trapalhadas da equipe econômica que demorou a engrenar nesse novo governo.

Assessoria Técnica

Conforme antecipado, agora a bola da vez é Portugal

Após o momento mais agudo da crise grega ter passado, os canhões estão voltados para Portugal. Assim como estarão voltados para Espanha e Irlanda em pouco tempo. O problema é o mesmo, excesso de endividamento público e privado. E, como ficou evidente na crise grega, outro problema sério da Europa é ter um único Banco Central, porém diversos Tesouros Nacionais. Com isso, fica muito difícil manter o equilíbrio macroeconômico no continente. A tentação dos governos nacionais em gastar muito é grande, sabedores que são de que na maioria das vezes os outros países do bloco terão que encontrar soluções para os problemas criados pelo eventual excesso de gastos. A Europa ainda tem outro sério entrave: enquanto o Brasil vive o chamado bônus demográfico, ou seja, existe uma população jovem e adulta numerosa e ainda poucos idosos e poucas crianças relativamente. No velho continente a população está envelhecida, o que exige um grande esforço previdenciário e daqueles que continuam na força de trabalho.

Neste cenário, é provável que além de Grécia, Portugal, Espanha e Irlanda, outras economias maiores também venham a ter que adotar medidas de austeridade para resolver esse desequilíbrio. O fato é que essas medidas sempre são impopulares, normalmente são quebras de paradigmas e de direitos (erroneamente concedidos a princípio, mas direitos adquiridos) de trabalhadores, de aposentados, tudo aquilo que qualquer político que goste de votos tenta contornar. O problema europeu chegou onde chegou justamente por anos e anos de governos e políticos fazendo manobras para desviarem e postergarem soluções. Mas, infelizmente – e essa é uma lição que o Brasil poderia aproveitar para aprender enquanto não é tarde demais – a realidade se impõe em algum momento. E o momento na  Europa parece ter chegado.

Nessas horas mais complicadas, sempre parece que o universo – ou alguns países e analistas mal intencionados – conspira contra as economias mais debilitadas e tudo começa a dar errado. Essa sensação de ser perseguido já é conhecida do brasileiro. Dava a impressão que as agências de rating, o FMI, os bancos credores e os políticos estrangeiros todos conspiravam contra nós. É exatamente nesses momentos que surgem as rações nacionalistas (genuínas ou oportunistas) e que a população começa a repudiar principalmente analistas financeiros e estrangeiros (pior ainda se o analista for estrangeiro). Essa hora chegou para os europeus. As agências de rating, especialmente a Moodys, rebaixaram Portugal. Esse movimento da Moodys criou uma reação bastante intensa dos europeus, que se declararam perseguidos, vítimas de preconceito.

É difícil acreditar que os europeus sejam realmente vítimas de um complô contra sua economia ou estejam sentindo o preconceito do resto do mundo. De qualquer forma, é um fato também que as agências de rating parecem sempre estar um passo atrás na classificação das economias, e muitas vezes são inconvenientes. Esse é o caso agora. O Brasil já estava em condições de melhorar seu rating há muitos anos, e todos os investidores anteciparam esse cenário. Quando S&P ou Moodys elevaram o Brasil a Investment Grade, o efeito foi zero, pois o resto do mundo e dos investidores já haviam de fato elevado o rating do Brasil por conta própria. Neste momento, reduzir o rating de algumas economias européias pode até ser tecnicamente correto, mas é desnecessário (como se alguém não soubesse que Grécia e Portugal estavam com problemas) e cria antipatia e ruídos muito pouco bem- vindos. Se as agências sempre chegam atrasadas, por que não esperar mais um pouco ao invés de complicar ainda mais a situação de alguns países com suas notas? Não é preconceito ou perseguição, é apenas intempestividade mesmo.

Perspectivas: com relação aos mercados financeiros, que acompanharam os boletins na época da crise grega (uma ou duas semanas atrás) pode agora reler e trocar o nome do país de Grécia para Portugal. Nesses dias, os mercados tendem a ficar avessos ao risco, pressionar ações para baixo, mas no final a Europa terá que solucionar essas questões pontualmente. A única coisa que não pode acontecer é o desmoronamento conjunto de várias economias, e é por isso que os europeus estão tão irritados com os ratings, que podem precipitar crises no momento errado.

Assessoria Técnica